◆事件：公司发布2018年年报和2019年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年公司实现营业收入13.74亿元，同比增长31.80%；实现归母净利润2.59亿元，同比增长37.87%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年一季度公司实现营业收入2.57亿元，同比增长10.77%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长22.27%。
　　◆营运能力提升，费用管控稳健，ROE持续增长。2018年公司各项业务均保持了较好的增长态势：受益于网格化市场放量和监测需求下沉至乡镇，公司环境监测系统营业收入同比+31.75%至9.79亿元；运营服务营业收入同比+15.80%至2.16亿元，毛利率下降6.4个pct至56.3%；其他业务（水环境治理等）维持快速发展，营业收入同比+58.56%至1.79亿元。2018年公司仪器仪表销量翻倍至1.58万套，总资产周转率达0.60为公司上市以来最高位；期间费用率进一步下降至28.29%，在毛利率小幅下降的同时净利率仍有所上升，共同保障公司ROE的持续增长。
　　◆网格化龙头地位稳固，市场化开拓力度不减。根据我们的统计，公司2018年共签订各类空气监测订单（设备、运维）14.68亿元，在行业仍居首位，网格化龙头地位稳固。空气监测订单结构方面，2018年空气站建设的订单开始放量（2018年的7.3亿vs2017年的2.9亿），也进一步印证了国家监测需求下沉的逻辑，公司提前布局京津冀地区网格化市场，也给予了公司在当地获取乡镇空气站订单的先发优势。
　　◆水质检测+水环境治理成为公司未来业绩增量。公司全资子公司先得环保在2018年成功中标国家地表水自动监测站运维服务的包件15（成交金额5009万元），且地方省市订单亦开始放量，公司2018年签订的水质监测订单（除国控点）已达1亿元。另外，公司成功中标贵州安顺、湖北监利项目，在水环境治理领域实现突破。未来水监测+水治理的有机协同有望成为公司未来业绩的重要增量。
　　◆维持“买入”评级：公司未能中标第二轮国控点运维项目，对业绩造成一定影响，我们下调公司19-20年归母净利润至3.22/3.88亿元（原值为3.63/4.44亿元），新增2021年归母净利润预测为4.50亿元，预计公司19-21年的EPS分别为0.58/0.70/0.82元，当前股价对应PE分别为16/14/12倍。公司作为网格化市场龙头，同时享有先发和技术优势，在网格化市场加速放量下仍将稳健增长，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：公司网格化市场推进不及预期，地方政府空气站下沉推进进度不及预期。