事件：2018年4月23日西山煤电发布2018年年报，2018年公司实现营业收入322.71亿元，同比增加12.62%；利润总额32.30亿元，同比增加20.39%；归母净利润18.02亿元，同比增加14.87%；扣除非经常性损益后的净利润17.40亿元，同比增加10.72%；经营活动产生的现金流量净额71.56亿元，同比增加31.67%；基本每股收益0.57亿元；公司拟每10股派发现金红利人民币3元（含税），派息率52.48%，按照4月25日收盘价计算西山煤电股息率为4.26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　2018年4月23日西山煤电发布2019年一季报，报告期内公司实现营业收入85.10亿元，同比增加16.59%；利润总额9.47亿元，同比增加12.15%；归母净利润5.94亿元，同比增加15.79%；扣除非经常性损益后的净利润5.96亿元，同比增加14.84%；经营活动产生的现金流量净额14.28亿元，同比降低27.45%；基本每股收益0.19亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　煤炭业务量价齐升，带动公司2018年业绩增长。2018年公司煤炭产销量明显提高，全年生产原煤2745万吨，同比增247万吨（9.89%）；销售商品煤2561万吨，同比增176万吨（7.38%）。实现平均煤炭销售价格674.68元/吨，同比增11.45元/吨（1.73%）。从产品结构上看，公司焦精煤占比9.37%（同比降0.31个pct），肥精煤占比15.15%（同比增0.18个pct），瘦精煤占比7.73%（同比增1.06个pct），气精煤占比14.53%（同比降0.57个pct），原煤占比8.24%（同比增2.03个pct），洗混煤占比40.61%（同比降3.63个pct）。2018年公司煤炭板块实现营业收入172.79亿元，同比增14.64亿元（9.26%）；毛利96.08亿元，同比增4.94亿元（5.42%），毛利占比93.68%；毛利率55.61%，同比降2.02个百分点。总体看公司煤炭业务量价齐升，炼焦煤占比稳定，煤炭板块盈利的增加带动公司18年业绩向好。
　　炼焦煤资源稀缺利好公司长期发展。我国主产炼焦煤的煤矿多为生产条件较差、产能较小，在2016年以来的供给侧改革中大量出清，而新建煤矿的产品以动力煤为主，中长期看炼焦煤的供给有紧缩的趋势。今年以来中国限制进口使得焦煤供给进一步收紧，而中国政府的逆周期调节政策将使钢铁行业对焦煤需求保持稳定。供给受限，需求稳健，我们认为炼焦煤，特别是优质焦煤的价格将长期保持中高位。2018年公司煤炭业务毛利占比93.68%，炼焦煤销量占比46.78%，公司主产区所在古交矿区的主焦煤、肥煤具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点，公司在国内炼焦精煤特别是优质炼焦精煤的供给方面位于重要地位，因此炼焦煤的稀缺将极大的利好公司发展。
　　山西国企改革箭在弦上，公司将为核心受益标的。2019年4月15日山西省深化国有企业改革大会在太原召开，在继2018年的“攻坚年”之后，山西国资委将2019年明确为山西省国资国企改革“决胜年”，会上提出，山西今年要大力实施“上市公司+”战略，力争实现整体上市、新股上市两个“零的突破”，现有上市公司要加强市值管理，逐步提升资产证券化率。当前山西焦煤集团的资产证券化率约为24%，公司作为山西焦煤集团旗下唯一的煤炭上市公司，煤炭产量占比仅为26%，是集团及其煤炭业务实现整体上市的最佳平台。
　　盈利预测及评级：我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.63元、0.65元、0.67元，当前股价7.05元（4月25日收盘价），对应市盈率分别为11、11和11倍。考虑到公司资源优势和国企改革预期，维持公司“买入”评级。
　　股价催化因素：经济增长超预期；煤炭行业供给侧改革超预期；公司国企改革进程超预期。
　　风险因素：经济下行，需求低迷；安全事故风险。