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航民股份研究报告:财富证券-航民股份-600987-印染业务效益持续提升可期,双主业经营稳定-190424

股票名称: 航民股份 股票代码: 600987分享时间:2019-04-25 18:19:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨甫
研报出处: 财富证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 393 KB 分享者: gao****688 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:近日我们对公司进行了现场调研,就相关经营及战略问题与经营层进行了沟通交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点:
        印染业务持续突破理论产能,印染布产销量未来仍有一定增长空间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于排污权限制,公司印染理论产能难以提高。近年来公司通过技改以及运营管理提升,实现了理论产能的突破。考虑到产品品质、持续性的技改投入以及环保持续趋严的行业背景,公司未来2-3  年印染布产销量仍有提升空间,理论产能的突破幅度有望达到32-37%。
        染料库存储备充足,生产成本中染料占比低于行业水平。目前公司染料库存(现货与价格锁定相结合)可供使用10  个月左右,由于资金实力雄厚、对染料价格变动有所研判,错峰采购、价格锁定等手段运营地较好,公司染料成本端优势明显。这一块业务的营业成本中,染料的占比要低于行业平均水平10  个百分点以上。
        热电业务经营效益提升,产业链协同优势逐渐发挥。2017  年,公司印染定型机全面完成油改气。2018  年蒸汽用量加大,经营效益有所好转,热电业务营收、利润均实现双位数增长。另外,由于印染子公司、热电子公司均位于瓜沥镇航民村,热能传输半径短、损耗小,对应成本要低于一般染企15-20  个百分点。
        黄金饰品业务经营稳定性较高。航民百泰是航民集团很早开始自行培育的优质资产,2018  年的重组,是集团内优质资产的证券化,利于进一步增强上市公司经营的稳定性。航民百泰的黄金加工量多年稳居行业前三,较高的黄金储备量能有效平滑金价波动风险,产品附加值提升方面也可圈可点。
        维持“推荐”评级。公司报表质量高、经营情况稳定。印染龙头优势稳固,产业链效益不断提升;黄金饰品批发业务、加工业务稳健增长。我们仍看好公司的中长期投资价值,维持“推荐”评级。预计公司2019-2021  年EPS  分别为0.95/1.02/1.08  元,给予公司2019  年12.5-13.8倍PE,未来6-12  个月股价合理区间预计为11.88-13.11  元。
        风险提示:项目投产不及预期;环保政策进一步趋严;染料、煤炭、黄金等原辅料价格剧烈波动;消费疲软等。
        

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