扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 行业分析

家用轻工行业研究报告:天风证券-家用轻工行业定制家居2018年年报深度分析:龙头的优势都体现在何处?-190424

行业名称: 家用轻工行业 股票代码: 分享时间:2019-04-25 09:19:02
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 范张翔,李杨
研报出处: 天风证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 2,206 KB 分享者: a51****13 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        交房下滑压力下,定制板块2018  年收入增长逐季放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  家定制上市公司单季度收入增速来看,2018  年四个季度行业平均增速分别为33.7%、20.9%、16.3%、14.5%,主要原因是2017  年下半年开始房地产行业竣工交房负增长,二手房成交也大幅下滑,导致装修需求减少所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着2018  年下半年交房开始回暖,我们认为2019年2季度开始家居行业基本面将逐渐开始上行。行业龙头2018  年总体收入增长快于行业平均,显示出较强的抵抗行业风险的能力,下半年体现更为明显,行业集中度在缓慢提升。2018  年定制扣非净利润4  季度压力较大,部分企业出现负增长,主要是由于费用端投放较大,收入不及预期导致费用率提升所致,2019  年各家企业都在精细化费用投入,提升内部运营效率,预计费用端压力会大幅减轻。
        2018  年定制衣柜相对于定制橱柜来看,收入增长更快,定制衣柜行业平均增速为23%,高于定制橱柜行业平均增速9%。家居配套品都实现了比较快的增长,做场景化销售、增加大家居配套是未来重要方向。尚品宅配的家居成品配套2018  年收入11.19  亿,增长42.5%。欧派家居通过整装大家居模式,也会增加成品配套销售。从企业经营层面看,2018  年主要存在以下几方面的变化:1)同店收入绝对值来看,定制龙头的同店收入明显高于其他企业,索菲亚、尚品、欧派2018  年的同店收入为493  万、426  万和392  万,其他4  家定制企业同店均没有超过300  万,这说明定制龙头的经销商周转率更高,盈利能力强。从同店收入增速看,除了索菲亚橱柜门店由于基数低原因有所提升外,其余都是同比下降的,显示2018  年行业压力确实较大。2)客单价仍保持较好增长,尚品客单价提升11.5%、索菲亚提升9.9%,好莱客提升10%,志邦提升7%;3)龙头开店比较顺利,欧派家居、志邦家居、尚品宅配、索菲亚、金牌橱柜、好莱客、我乐家居、皮阿诺分别增长800、600、559、523、509、266、221、153  家门店;
        财务层面看:1)2018  年毛利率稳中有升,销售费用率普遍提升。主要是由于2018  年行业环境较差,费用投放没有换来收入相应提升所致,从我们今年对三一五等活动的终端观察来看,2019  年促销力度基本和2018  年持平,定制家居具有较强的个性化需求,预计价格不会出现过度竞争。2)定制企业研发费用从2016年至2018年稳步提升,其中欧派提升较为明显,2018  年同比上升97.8%至6.32  亿元。行业增速放缓,企业在研发上积累的竞争优势,未来会逐步体现出来。3)应收账款总量不大,风险可控,经营活动现金流增速放缓,但基本都高于同期净利润。
        投资建议:看好2019  年交房回暖带来的业绩拐点和下半年估值切换行情。根据基于销售面积的交房模型预测,2019、2020  年交房面积同比增长33%、17%,带来订单恢复,收入等于客单价乘以订单数,2018  年行业下行时依托配套品和套餐促销,客单价依旧同比增长5%至10%,2019  趋势延续。投资建议:一季度筑业绩底,订单有望在2  季度回暖,收入端伴随基数下降在3-4  季度提速明显,同时2018  年因行业下行并无估值切换行情,2019  年在行业趋势上行和2020  年增速更高预期下估值切换行情或将再次出现。推荐欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、好莱客、顾家家居。
        风险提示:交房低于预期;价格竞争激烈程度超预期。

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com