■事件:4月23日,公司公布2019年一季报:报告期内实现营业收入88.75亿元,同比增长22.25%;实现归母净利润1.22亿元,同比增长21.81%;扣非后归母净利润1.2亿元,同比增长28.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
■我们的分析与判断:
1、饲料销量增长预计是推动业绩增长的主因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019Q1两广地区受猪瘟疫情影响,生猪均价约13.2元/公斤,根据公司年报披露2018年下半年“公司+农户”养殖成本控制到12元/公斤内,考虑防疫成本增加、其他费用摊销等,预计2019Q1公司生猪养殖略有亏损。从年报信息来看,公司在原有饲料品种稳步增长的基础上,水产料细分品类特种水产料、禽饲料细分品类肉鸡料高速增长;一季度下游禽链较为景气,预计禽料一季度保持较高增速,同时2018年下半年来禽料价格提升进一步推动利润增长;受到非洲猪瘟影响,下游生猪存栏下滑,预计猪料销量整体稳定;水产料通过围绕客户需求展开业务,预计仍将保持20%左右销量增速。我们认为一季度公司饲料销量仍保持20%左右增速,饲料销量增长是推动业绩增长的主要因素。我们认为,公司成本管能力卓越、开拓市场能力强,饲料板块有望稳步增长;随着生猪产能去化影响显现、生猪价格上升,生猪养殖板块将贡献利润,预计2019-2020年出栏生猪出栏可达120/180万头;随着猪价反弹,养殖板块有望推动业绩高速增长。
2、费用持续改善,资产负债率略有提升。2019Q1销售费用率约3.22%,同比下降0.5pct;管理费用率2.82%,同比下降1.03pct,经营管理效率持续改善。财务费用率略有增长,同比增加0.16pct,主要由于2019Q1短期借款显著增长,较2018年底增加约11.3亿元,资产负债率上升3.7pct至56.3%。
3、推进员工持股计划,完善激励机制。公司公告核心团队员工持股计划之三期计划草案:拟向公司核心人员不超过30人实施员工持股计划,包括董事、监事、高级管理人员不超过4人,其他核心人员不超过26人;资金来源为公司持股计划专项基金3018万元。持续推进员工持股,有利于绑定员工利益,建立长效利益分享机制。
■投资建议:预计2019-2021年公司净利润18.34/26.56/29.19亿元,对应EPS为1.16/1.68/1.85元,6个月目标价35元。
■风险提示:水产品价格上涨不及预期风险;猪价上涨不及预期风险;猪场发生疫情风险;饲料销量不及预期风险;自然灾害风险