投资要点：
        事件：公司发布  2018  年年报，实现营业收入  10.82  亿元，同比增长69.15%，归母净利润  1.59  亿元，同比增长  39.96%，扣非后归母净利润  1.22亿元，同比增长  34.77%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单看  Q4，实现营业收入  2.47亿元（YOY  8.70%，QOQ  -12.83%），归母净利润  0.38亿  元  （YOY  -4.56%，QOQ  -16.29%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时公司公布  2019年一季报，2019Q1公司实现营业收入2.89亿元（YOY  30.30%，QOQ  17.03%），归母净利润  0.48亿元（YOY  53.26%，QOQ  27.04%）  。
        苏州悠远全年并表及募投项目相继投产助力业绩高增，三费管控有效持续下降。公司全年营收高增得益于苏州悠远全年并表（2017年  并  表时间为  8-12  月，剔除悠远影响，公司  2018  年营收增速  48%，毛利增速  41%）及募投项目相继投产，公司全年玻纤滤纸销量增长  14%至  6231吨  ，VIP  芯材及保温材料销量增长  54%至  3.45万吨。但由于新增国外贸易类产品销售，以及苏州悠远做设备其毛利（为  23.11%）相对原核心产品毛利较低，导致公司毛利率下滑  2.69个百分点至  33.01%；叠加公司对维艾普账权以及深圳中纺长期股权投资计提资减值损失  2437万元，从而净利润同比增速低于营收增长率。期间费用方面，公司管控有效，三费率同比下降  2.16个百分点至  17.36%，主要因为销售规模扩大而销售费用增长相对较少，公司销售费用率下降  1.91个百分点至7.59%（其中，研发费用率上涨  1.48个百分点至  3.74%）。此外公司现金流量表有所改善，全年经营活动产生的净现金流较同比上升  110%至0.71  亿元，主要原因是公司加强应收账款管理，以及悠远环境高端净化设备有大额订单回款，2019Q1公司现金流量表持续改善。子公司方面，公司重要子公司宣汉正原、悠远环境、重庆造纸研究院盈利能力2018年大幅提高；联营企业松下新材料自  2018年  6月份起扭亏为盈；深圳中纺未完成业绩承诺（业绩承诺为  1200万  元，实际为-813万元），已计提  627  万元资产减值损失，并拟将对赌方承担的现金补偿义务调整为股权补偿义务，公司对深圳中纺持股比例将由  34%增加为  74%，并对其进行统一管理，深圳中纺业绩有望在  2019年  得  到  改  善  。
        节能环保行业蓬勃发展，募投项目持续投产保障业绩增长。近年来下游半导体投资带来洁净室的更高要求，以及空气净化设备增长，“干净空气”蓝海市场空间广阔；建材行业高效无机真空绝热板芯材及冷链市场的快速发展为“高效节能”产品  VIP  芯材提供长期市场需求。2018年  公  司  有  2.5万  吨/年玻璃纤维棉产能、4000吨/年滤纸产能投产，此外，公司  1.14亿元可转债“年产  4.8万  台  民  用/商用/集体防护空气净化单元建设项目”也在顺利推进中，各业务板块产能大幅扩张为公司后续业绩稳步增长提供保障。
        盈利预测与投资评级。预计公司  2019、2020、2021年营业收入分别为13.96、17.03、20.44  亿元，归母净利润分别为  2.12、2.74、3.47亿  元  ；对  应  EPS  分  别  为  0.39、0.51、0.64元/股，参考同行业估值水平及公司业绩增速给予公司  2019年  底  29-31倍  PE估值，合理区间为  11.31-12.09元，维持公司“推荐”评级。
        风险提示：新项目进展低于预期；玻纤滤纸国产替代进度低于预期；VIP  芯  材  替  代  硬  聚  氨  酯  速  度  低  于  预  期  。