事件:公司发布2018年年报,实现营业收入7.05亿元,同比增长42.09%;实现归属于上市公司股东净利润1.7亿元,同比增长41.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
发布2019年一季报,实现营业收入2.14亿元,同比增长57.70%;实现归属于上市公司股东净利润4808万元,同比增长56.84%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
收入及毛利率:2018年公司本部实现收入5.39亿元,同比增长28.30%;实现净利润1.33亿元,同比增长8.10%,在国内机械密封市场市占率进一步提升,稳居龙头。本部净利润增速小于收入增速,主要是由于1)增量市场竞争激烈、公司为保持市占率对毛利率有所影响;2)材料成本上升较快影响毛利率;3)低毛利率的增量业务占比提升影响综合毛利率。同时,再叠加毛利率相对较低的优泰科占比提升,公司综合毛利率略降,且这一趋势持续到了19Q1。不过从存量业务来看,受益于提价等措施,存量业务毛利率基本维持稳定。未来随着存量市场收入占比回升,我们预计公司毛利率会有所回升。
净利率:2018年公司净利率情况同比基本持平,主要受益于规模效应提升带来的费用率下降;19Q1净利率略有下滑,主要由于毛利率下滑以及规模效应尚不明显的华阳并表,以及股权激励费用摊销等原因。
经营性现金流:2018年及19Q1公司经营性现金流明显变弱,主要是由于增量市场订单占比提升,其订单及付款周期相对较长所致,这与应收账款中短账龄账款增加,以及存货中库存商品大幅增加相一致。
新增产能投产在即,饱满订单支撑2019年业绩。公司二级产能逐步投产,华阳扩产在即,2019年机械密封产值有望达到10亿元水平;再加上优泰科2亿左右产值,预计2019-2020年公司整体产值将达到10-12亿元左右。截至19Q1公司在手订单5.8亿元,支撑公司2019年业绩确定性快速增长。
天然气管线及海外业务是亮点。公司凭借不断提升的技术实力,目前在国内天然气长输管线机械密封这一高端领域已经基本实现国产替代,2018年取得订单5000万元,未来将明显受益于国家管网公司独立后带来的管道建设提速。同时,公司的海外布局也在爬坡阶段,与西门子、三菱等主机厂的合作出现眉目。
盈利预测及投资建议:根据公司订单情况及年报中给出的业绩直营,我们调整了对公司的盈利预测,预计2019-2021年公司EPS分别为1.14元、1.45元和1.74元,对应PE为25倍、20倍和16倍,维持“买入”评级。
风险提示:下游行业投资大幅下滑,生产出现重大安全问题的风险等。