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研究报告:天风证券-美股一周总结:苹果高通全面和解,英特尔转身离开;台积电走出谷底,非苹阵营拉货强劲-190423

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-04-24 12:07:31
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 何翩翩,雷俊成,马赫
研报出处: 天风证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 811 KB 分享者: woy****ly 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        奈飞内忧外患,用户增速下降,维持持有
        Netflix  2019Q1  GAAP  EPS  0.76  美元,超过市场预期的  0.57  美元;营收  45.2亿美元,略好于预期的  45  亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本季总付费用户数净增  960  万达  1.49亿,其中美国付费用户增加  174  万至  6023  万,国际付费用户增加  786  万至8863  万,好于公司指引和市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)19Q2  指引:总用户净增  500  万,远低于华尔街预期的  609  万,其中美国用户  30  万,国际用户  470  万。
        1)奈飞在美国用户天花板随着“饮鸩止渴”式的提价策略后,初露端倪。北美地区用户出现短期流失迹象。虽然我们认为奈飞国内用户不会大规模流失,但随着华纳、迪士尼、NBCU  等入局流媒体可选项增多后,用户势必权衡多选项下支出分配,涨价后反而会让用户降档造成  ARPU  压力。
        2)奈飞在国际扩张步伐或将进入  30%左右的稳健成长区间,但仍面临:1)各国家高基数逐渐显现,往后可能增速减缓至  20-30%区间;2)本地化内容创造需要更加持续的砸钱和管线支撑;3)国际用户粘性较低,相比美国市场的用户粘性培养成熟,奈飞落地海外只是增加了本地内容之外的选择。
        我们对奈飞一直持保留意见的地方在于,依靠举债烧钱投入的运营模式没有建立足够高的壁垒,一旦用户成长失速,ARPU  承压,难以支撑当前极高的估值。
        苹果和高通全面和解,英特尔转身离开  5G  手机调制解调器
        上周二高通宣布与苹果达成全面和解,取消两家此前的所有诉讼。和解协议包括苹果需向高通支付一笔款项获得高通芯片组供应,双方达成一项为期六年的专利许可协议,自  2019  年  4  月起生效,并可延期两年。和解当日高通股价上涨  23%,达  19  年来最大单日涨幅。
        多年来高通都是苹果  iPhone  手机基带芯片的主要供应商,但随着双方专利授权到期,两者陷入专利诉讼纠纷中,苹果也转向  Intel  获取基带供应。但Intel  在  5G  基带研发上的落后,使得苹果  5G  手机的推行计划遭延缓。虽然此前华为表示可向苹果开放  5G  基带芯片,苹果也曾与三星、联发科等接触,但苹果与高通达成和解后,高通有可能担任苹果  5G  基带芯片的主供应商,并对高通未来几年的业绩带来提振。高通预计此次和解将为公司带来  2  美元的  EPS  增厚。
        苹果高通和解达成后不久,Intel  也宣布将结束  5G  手机调制解调器业务。Intel作为苹果  iPhone  XS/XR  代的基带供应商,多次爆出信号差等质量问题,Intel也认为在手机基带芯片研发中没有找到明确的获利和正回报路径。上周苹果上涨  2.51%;高通上涨  40.28%;英特尔上涨  3.67%。
        IBM  收入低于预期,云计算增速低于行业整体水平
        IBM  FY19  Q1  营收  181.8  亿美元,同比下滑  4.7%,低于市场预期的  184.6  亿美元;净利润  15.9  亿美元,同比下降  5.4%,调整后  EPS  2.25  美元,高于市场预期的  2.22  美元。收入低于预期主要受  IBM  主机服务器需求减少及美元走强影响。分析、网络安全和人工智能等在内的云计算及认知业务收入同比跌  1.5%至  50.4  亿美元,好于预期的  41.8  亿美元。公司战略仍在转向加强云计算服务,但截止  Q1  其云服务年收入增速仅  10%,落后于行业整体  20+%的增速。对  Red  Hat  的收购案仍在进行,IBM  希望在完成后提升整体云服务的竞争力。但我们认为激烈竞争中,IBM  的转型蛰伏期仍然漫长,公司维持对  FY19  的指引,调整后  EPS  将不低于  13.90  美元,市场预期  13.91  美元。IBM  上周跌  2.78%。
        风险提示:公司业绩披露不达预期,加息影响市场情绪。

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