投资要点
业绩简述:公司公布]2018年年报和2019年一季报,2018年实现营收12.65亿元,同比增长12.1%,实现归属上市公司股东净利润2.6亿元,同比增长3.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率38.2%,较2017年下滑2.9个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019年一季度公司实现营收3.1亿元,同比下滑2.8%,实现归母净利润0.66亿元,同比下滑0.3%。毛利率37.8%,较2018年同期下滑约2.5个百分点。
业绩稳健,费用率稳步改善。公司最大客户为大众品牌,2018年四季度与2019年一季度受主要客户产销承压影响,营收与业绩增速放缓。公司2018年年报公布业绩与业绩快报存在约3000万差异,我们认为其主要原因为商誉减值计提的加大以及成本核算方面的变化。期间费用率方面,2018年与2019年一季度公司期间费用率分别为12.4%和13.2%,分别同比变动-1.8%和-2.2%,其中销售费用率改善较为明显,主要原因为订单完成率提升,相关运费的下降。公司计划2019年营收与净利润均保持不低于10%的增长。
高项目持续开拓,保障业绩稳步增长。市场开拓方面,公司在保持差速器齿轮龙头地位的同时,逐渐将产品线拓展至结合齿轮、变速器轴类件、电子差速锁齿、新能源差速器总成等产品领域,单车配套价值有望进一步提升,2018年至今公司在结合齿轮、轴类产品、差速器总成等产品领域获得突破,其中包括大众MEB项目、DQ501轴类项目,沃尔沃差速器总成项目等,并将于近两年进入量产阶段,为公司提供新的业绩增量。产能方面,天津工厂顺利推进,计划将于2019年二季度完成相关设备的调试交付,三季度开始进行试生产,届时将缓解公司产能瓶颈,保证增量项目的顺利实施。
盈利预测与投资建议。预计公司2019~2021年净利润分别为2.9/3.5/4.1亿元,EPS分别为0.70/0.86/1.00元,维持“买入”评级。
风险提示:汽车产销不及预期、产能释放不及预期、汇率波动等风险。