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祁连山研究报告:天风证券-祁连山-600720-季报点评:净利实现扭亏,产量提升带动业绩向好-190423

股票名称: 祁连山 股票代码: 600720分享时间:2019-04-24 10:38:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 盛昌盛,武浩翔
研报出处: 天风证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 618 KB 分享者: che****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件
  公司发布2019年一季报,公告显示公司一季度实现营业收入5.96亿元,同比增长36.9%;实现归母净利1288万元,同比扭亏,同比增加1.52亿元;实现扣非后归母净利-431万元,同比减亏96.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  点评
  需求回暖,量价齐升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度公司实现营业收入大幅增长,主要得益于水泥需求大幅提升,水泥产量和价格都实现了提升。在基建补短板的政策指引下,西部地区水泥需求起色明显,基建投资是拉动需求的主力,统计局数据显示,公司主要产能所在的甘肃省今年前两月的固定资产投资增速已经转正,青海地区保持正增长。数字水泥网数据显示,19年1-3月甘肃和青海水泥产量分别同比增长31.83%和9.54%,西北地区3月末水泥均价达到365元/吨,同比小幅上涨,水泥量价共振,带动收入增加明显。短期看,当前库容比接近50%,处于近几年的地位,随着天气回暖,开工有望引来小旺季,进而推升水泥价格走高。
  内外因共振,利润端打开。一季度一般是水泥行业淡季,西北地区天气情况较差,不利于施工,当地水泥企业一般采取错峰生产,期间较高的停工费用会导致毛利率大幅下滑,18年Q1公司毛利率只有3.69%;今年公司将错峰生产期间的停工费用在年内摊销,18年年报也公告了会计估计变更方案,房屋建筑物和机器设备的折旧年限有所延长,折旧率降低也提升了毛利率,19年Q1毛利率达到了25.99%。其次公司加强内部管控,管理和销售费用率都有所下降,公司通过提前还贷、降低融资利率等措施降低利息支出,财务费用同比下降45.18%,费用率同比减少3.51个百分点,改善显著。此外公司在处置落后产能和持有股票公允价值变动分别获益1799万元、4507万元。
  西北地区需求增长是投资的主要逻辑。已经公布的宏观数据已经印证在流动性宽松的背景下,基建投资有望保持较好的增速,尤其是西北地区水泥需求以基建为主,新建基建项目将支持水泥需求向好。除了新建项目以外,18年暂停的各类项目伴随着货币宽松及专项债的发行,融资问题有望得到缓解,施工端的持续低迷有望得到改善,因此看好西北地区水泥的量价弹性。
  投资建议:公司中短期内有量的弹性,预计水泥价格在西北地区需求回暖的背景下有望保持高位运行,带来业绩向好。维持此前盈利预测,预计19-20年实现营收67.28、73.06亿元,实现归母净利8.54、9.55亿元,EPS分别为1.10、1.23元,对应19-20年PE为8X、7X倍,维持“买入”评级。
  风险提示:甘青地区基建项目不及预期,水泥价格大幅下跌。
  
  

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