年报收入20.80亿元,归母净利润4.56亿元
公司发布2018年年报:2018年实现营业收入20.80亿元(YOY+1.10%);归母净利润4.56亿元(YOY+49.73%);扣非后归母净利润0.10亿元(YOY-96.62%),公司扣非归母净利润出现下滑的原因:受市场竞争加剧影响,电解液价格下降幅度较大;研发投入、人工、折旧摊销增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年公司毛利率为24.32%(YOY-9.59pct);2018年Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为24.98%/20.95%/23.81%/27.23%,2018年Q3以来毛利率快速回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)日化材料业务营收为7.12亿元(YOY+11.80%),毛利率为25.61%(YOY+0.54pct);锂离子电池材料业务营收为12.80亿元(YOY-4.66%),毛利率为24.21%(YOY-14.64pct),2018年下半年以来毛利率出现回升。
电解液迎来量价齐升,业绩拐点已现
2018年我国动力电池装机量为56GWh,同比增长56%,受益电池装机量大增,电解液需求持续增长。2018年公司电解液出货量约为3.6万吨,同比增长约23%。2019年Q1动力电池的装机量为12.32GWh,同比增长179%。我们预计公司2019年Q1正极材料出货量超过9000吨,同比增长约40%。2018年上半年电解液龙头经价格战后,市场格局日渐清晰,逐步摒弃低价竞争策略,转向可持续且有序的竞争,2018年下半年电解液价格随溶剂价格上涨出现反弹,电解液迎来量价齐升。
自建六氟磷酸锂初步完成布局,2019年将基本实现自供,成本优势明显
六氟磷酸锂供需边际改善,带动2019年以来六氟磷酸锂价格企稳回升。公司深度布局锂电材料产业链,自建垂直一体化产业链,拥有1.4万吨六氟磷酸锂产能(折固),随着公司六氟磷酸锂布局初步完成,我们预计2019年公司六氟磷酸锂将基本实现自供,成本优势愈发明显。
维持“推荐”评级
公司是电解液龙头,兼具成本与技术优势,受益六氟磷酸锂涨价。我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.64、5.11和6.50亿元。当前股价对应2019-2021年PE分别为39、20和16倍。维持“推荐”评级。
风险提示:电解液价格波动风险,项目推进不及预期,行业竞争激烈导致毛利率不及预期。