■事件：公司公告，2018年实现营收586.2亿，同比增长5.9%，实现归母净利润9.5亿，同比增长42.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年Q1实现营收93.5亿，同比增长12.6%，实现归母净利润0.65亿，同比增长342.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■营收稳定增长，汇兑增厚业绩：2018年油气田地面工程营收246.4亿，同比+11.1%，毛利率6.8%，+0.91pct。管道与储运工程营收174.8亿，同比-1.0%，毛利率5.4%，-2.25pct。炼油与化工工程营收126.8亿，同比-2.5%，毛利率9.38%，-5.1pct。环境工程、项目管理及其他业务营收34.3亿，毛利率11.5%，-2.0pct。2018年综合毛利率7.5%，同比-1.45pct，主要因为2016年左右签订合同处于执行高峰期，部分合同毛利水平较低。销售和管理费率上升0.48pct，主要因研发增加。财务费用-8.04亿、同比-12.7亿，主要因2018年累计汇兑净收益6.15亿，同比增加11.1亿。2019Q1营收93.5亿，同比增长12.6%，保持增长势头，财务费用同比减少2.5亿，继续受汇兑收益同比增加提振。
　　■业务保持增长势头，新订单加快营收向上：公司16-18年新签订单分别为701亿、1050亿、935亿，2019Q1新签订单113亿，同比增加59.4%，已中标未签43.4亿，已签订未生效121.8亿。订单增长一方面依靠中石油系统内资本开支计划提升，中国石油年报预测2019年资本性支出3006亿，同比增长17.4%。另一方面公司积极开拓境外市场，2017/2018年境外营收增速37.4%和8.7%。考虑OPEC+减产和地缘政治因素，油价持续坚挺，叠加天然气需求高速增长，中石油加大勘探开发投入。同时炼化、轻烃裂解、LNG接收站、储气库和天然气管道项目迎来投建高峰，公司四大业务复苏势头不减。全年新签订单预计维持在1000亿左右，带动营收逐步向1000亿规模迈进。
　　■管理效率逐步提升，潜力巨大：公司具备油气工程全产业链建设与服务优势，CPECC、管道局、寰球、昆仑在各自领域均具备技术和品牌竞争力，强大的预收款能力支撑现金流，2018Q1-2019Q1平均期末现金余额287.1亿。公司加强现金流管理，18年底现金及现金等价物净增加87.5亿。压减“两金”初见成效，汇兑收益增加同时，综合所得税率降低近10.1%至45.1%。随着17、18年高油价时期订单进入执行阶段，而钢材、能源、人工等成本趋向稳定，公司营收增长叠加费用控制、“两金压减”及管理效率提升，长期业绩增长潜力巨大。
　　■投资建议：预计公司2019~2021年EPS为0.25\0.36\0.48元。维持买入-A投资评级，6个月目标价6.2元，对应2018~2020年PE分别为25\17\13倍。
　　■风险提示：项目实施进度不及预期、订单增长不及预期等。