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振华科技研究报告:东方证券-振华科技-000733-业绩略超预期,提质增效见成效,盈利水平改善明显-190423

股票名称: 振华科技 股票代码: 000733分享时间:2019-04-24 08:43:50
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王天一,罗楠
研报出处: 东方证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 增持
研报大小: 802 KB 分享者: 林雨翔****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:近日,公司发布2018年年报,实现营收53.38亿元(-33.43%),归母净利润2.59亿元(+27.17%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  核心观点
  营收下滑系主动压缩低效业务,业绩增速略超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018年,公司实现营收53.38亿元,同比下滑主要是公司主动压缩低毛利的手机代工业务规模(该业务收入下滑52%)。公司实现利润2.59亿元,同比增长27.17%,主要受益于产品结构优化带来的盈利能力提升。军品高景气背景下,公司核心主业营收与效益持续较快增长,高性能产品覆盖扩大、国产替代品种增加。
  提质增效见成效,毛利率、净利率和ROE创近十年来新高。近年来,公司持续瘦身健体,聚焦优势产业,压缩低效业务,提升盈利质量。2018年,公司毛利率、净利率和ROE指标改善明显,创十年新高。公司毛利率从17年14.94%提升至18年25.14%,主要是:1)产品结构优化,低毛利的手机代工规模下降,高毛利的高新电子业务占比提升。2)军品高新电子转型升级,产品竞争力提高带动毛利率提升。公司近年来加大对高新电子的技术创新和研发投入,18年研发支出2.5亿元,为提升优势产品竞争力奠定基础。
  内生业绩增速提升,体外优质芯片资产整合空间大。公司是国内军用被动元器件龙头,在信息化建设需求旺盛的背景下,高新电子业务发展较快。此外,公司做好加减法,优化产业结构,边际改善显著,利润增速提升。18年底推出首个期权激励项目,有望进一步激发管理层积极性,焕发企业活力。此外,公司大股东中国振华先后控股或持股多家前景广阔、技术实力强的国产芯片公司,包括振华风光、成都华微、苏州盛科和天津飞腾等,整合空间大。
  财务预测与投资建议
  考虑到公司优化结构盈利能力有望持续提升,我们上调公司毛利率,调整公司19-20年EPS为0.60、0.72元(原预测为0.55、0.65元),并增加21年预测为0.86元。参考可比公司19年31倍PE,给予目标价18.46元,维持“增持”评级。
  风险提示
  军工订单和收入确认情况不及预期
  

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