扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

正邦科技研究报告:东莞证券-正邦科技-002157-2018年年报点评:生猪产能扩张提速,助推2019年业绩启航-190422

股票名称: 正邦科技 股票代码: 002157分享时间:2019-04-23 18:59:53
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 魏红梅
研报出处: 东莞证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 谨慎推荐(下调)
研报大小: 663 KB 分享者: yw****r 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  投资要点:
  事件:公司4月19日晚发布2018年年报以及2019年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2018年财年实现收入221.13亿元,同比增长7.27%;实现归母净利润1.93亿元,同比下滑63.21%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2019年一季度实现营收51.94亿元,同比增长4.74%;归母净利润为-4.14亿元,同比下滑743.42%。
  点评:
  受制猪价低迷行情,毛利率轻微下滑。公司2018年综合毛利率轻微下滑1.40个百分点,主要来源于2018年生猪养殖行情的持续走低。2018年,饲料业务毛利率小幅上升,其中猪饲料、禽饲料和养殖业务毛利率实现12.31%、4.15%和7.93%,同比分别上升0.35个百分点、0.20个百分点和-6.48个百分点;受制于2018年猪价下滑,养殖业务毛利同比大幅下滑23.87%。
  饲料业务产品优化,盈利能力增强。报告期内,公司猪饲料销售占比由去年的46%提升至今年的55%,且饲料业务综合毛利率由去年的7.31%提升至今年的9.27%。饲料业务盈利能力得到提升。猪、禽饲料销量实现263.65万吨和188.37万吨,同比增加6.71%和-27.15%。预期公司生猪出栏量的不断提升将提高公司猪料销量,2019年猪、禽饲料销量同比增长30%和10%,2019年猪价的上行行情将进一步推动饲料业务盈利能力。
  “公司+农户/农场主”模式继续推动,产能扩张深化全产业链的养殖大户。公司2018年生猪出栏量达到553.99万头,同比增长61.87%。我们预期公司得益于“公司+农户/农场主”的轻资产模式产能将在2019年的得以迅速扩张,预期2019年出栏量达到750万头,同比增长35.38%。1Q19公司累计出栏量168.76万头,同比增长58.88%,产能逆势扩张态势确定。
  投资建议:下调评级到谨慎推荐。我们认为得益于非洲猪瘟产能去化猪价已进入上升轨道,公司产能迅速提升叠加猪价上涨将驱动公司2019年业绩高弹性增长。我们预期公司2019和2020年生猪出栏量分别为750万头和975万头,生猪销售均价分别为16.0元/公斤和18.0元/公斤。生猪养殖完全成本分别为13.8元/公斤和13.5元/公斤2019-2020年归母净利实现23.13亿元和54.75亿元,每股收益0.99元和2.26元对应PE估值20倍和8倍。考虑到公司股价年初至今已大幅上涨接近2.6倍,股价已较为充分反映标的业绩预期,我们下调评级到谨慎推荐。
  风险提示:下游养殖业产品价格低迷;大型动物疫病的爆发;大宗商品原料价格的大幅上涨。

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com