投资要点:
点评:
收入和净利润保持高增长态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主营业务涵盖城市生活垃圾焚烧发电行业全产业链,实现一体化运作,是国内领先的生活垃圾焚烧处理企业,在长三角等东部沿海发达地区拥有较高市场份额。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主要通过增加生活垃圾焚烧发电运营项目规模和设备销售规模,提升营收和利润水平。2018年实现营业收入15.47亿元,同比增长50.29%;归母净利润7.4亿元,同比增长46%,经营性现金流7.44亿元,同比增长11.95%。2019Q1实现营业收入4.79亿元,同比增长48.83%,归母净利润2.32亿元,同比增长30.56%,经营性现金流为-0.23亿元,同比减少157.78%,主要为公司支付保证金及材料款增加所致。
各项生产运营数据持续较好。截至2018年末,公司生活垃圾焚烧已投运项目处理规模约1.36万吨/日。2018年各运营项目合计完成生活垃圾入库量424.36万吨,同比增长14.59%,完成上网电量12.91亿度,同比增长14.96%,两项指标创公司年度运营新高。全年合计处理餐厨垃圾10.52万吨,同比增长53.35%,清运餐厨垃圾10.6万吨,年内开始介入生活垃圾中转运输业务,完成清运生活垃圾14.85万吨。受托管理渗滤液处理站共处理渗滤液13.24万吨,同比增长56.32%。2019年1季度,公司及下属子公司合计完成垃圾入库量120.26万吨,完成上网电量3.46亿度。
项目拓展积极并稳步推进建设。2018年公司完成临海项目二期、紫金项目、奉新项目、双鸭山项目、婺源项目、嘉善项目二期、龙泉项目和文成项目签约,合计生活垃圾处理规模6200吨/日。新增餐厨垃圾处理规模590吨/日,新增清运规模500吨/日,新增渗滤液处理规模355吨/日。2019年1季度,各投产项目生产运营正常,温州餐厨、武义和瑞安项目二期于1月投入正式运营,界首和苍南玉苍项目于2月初实现并网发电,万年和界首项目于3月投入正式运营。樟树、嘉善二期、临海二期、玉环二期等项目建设进展顺利。此外,奉新项目完成项目核准和环评批复、进入建设阶段,龙泉、文成和婺源项目完成项目核准。
投资建议:首次给予谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为1.36元、1.74元,对应PE分别为20倍、16倍,首次给予谨慎推荐评级。
风险提示。竞争加剧毛利率下降,项目进度低于预期,项目拓展低于预期。