事项：
　　公司2018年收入同比降3.3%为87.2亿，实现归母净利润24亿（同比降6.82%），折合每股2.37元，扣非归母净利润20.15亿（同比降13.24%），加权平均净资产收益率15.5%（同比下降3个百分点）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分红预案为每10股派发现金红利12元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　平安观点：
　　公司2018年扣非净利润20亿，投资收益贡献权益净利润20亿（其中博世汽柴贡献12亿，中联电子贡献3.7亿，委托理财贡献3.1亿），扣非后本部业务大幅下滑，从2017年的4.7亿下滑至0.6亿。
　　2018年并表业务利润大幅下滑主要是收入端尤其是燃喷系统收入下降，燃喷系统及尾气处理系统盈利能力下降，公司计提资产减值损失大幅增加及销售、管理、研发费用增长等原因导致。2018年公司收入下滑3.3%，毛利率从2017年的25%下降到2018年的23.3%，各项费用同比增长：其中销售费用同比增22%，主要是工资及三包费用增长；管理费用同比增8.4%，主要是激励基金同比大幅增长；此外公司2018年计提资产减值损失2.5亿，同比增加1.3亿，研发费用同比持平略增达4亿。
　　并表业务分析——燃喷系统营业利润大幅下滑
　　燃油喷射系统收入同比下降10%,毛利率下降1.3个百分点达29.2%。其中：1）销售给博世汽柴的共轨泵收入同比略增，由2017年的32.7亿增长至34.4亿。2）威孚金宁盈利能力大幅回升，净利率由2017年的19.4%提升至34%，实现净利润从2017年的1.24亿到2018年的2.1亿。3）估计老泵业务下滑超过40%，随着排放标准升级，国三排放柴油车存量减少，预计老泵业务还将进一步萎缩。
　　尾气处理业务毛利率依然维持在12%的低位，威孚力达净利润从2017年的1亿下滑至2018年的7456万元，估计主要是轻卡尾气处理系统切换，导致威孚力达柴油车尾气处理系统产品结构变化（原有DOC等配套轻卡的高毛利率尾气系统占比下滑，进入竞争更激烈的SCR领域），这一负面影响估计还将持续存在。但非道路机械排放标准升级带来后处理业务新增量，利好于威孚力达未来收入增长，但估计盈利能力将维持低位。
　　投资收益分析——博世汽柴收入及净利润再创历史新高，但增幅放缓，2019承压
　　博世汽柴收入从2017年的153.8亿增长至2018年的155亿，净利率维持高位达22.8%，贡献权益净利润12.1亿（2017年为11.6亿），博世汽柴是我国柴油车排放标准升级的最大受益者，已成为我国柴油车高压共轨系统的绝对垄断者，其规模，技术，成本均已占据领先优势，垄断地位长期稳固。中联电子贡献权益净利润3.7亿，稳健增长。此外公司现金充足，委托理财近年来贡献投资收益客观，2018年贡献投资收益达3.1亿，同比大幅提升。
　　盈利预测与投资建议：短期看公司各类业务有压力，2019年业绩可能下滑，长期看，公司业务将受益于柴油车国六排放标准升级，非道路柴油动力机械排放标准升级，更长期看，公司布局的轮毂电机、燃料电池相关业务有望带来新的成长空间。根据公司最新经营情况，调整公司业绩预测为2019年、2020年、2021年净利润为22.4亿、24.6亿、26.8亿，对应EPS分别为2.22、2.44、2.66元（原有2019-2020年业绩预测为28.8亿、32.9亿），维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）柴油车产销量下滑超预期，相关业务利润下滑；2）尾气处理业务盈利能力维持低位；3）资金利用效率偏低；4）非道路柴油动力机械排放标准升级，但为公司贡献的业绩增量不达预期。