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华鲁恒升研究报告:东莞证券-华鲁恒升-600426-2019年1季报点评:业绩环比企稳,符合预期-190422

股票名称: 华鲁恒升 股票代码: 600426分享时间:2019-04-23 18:27:37
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李隆海
研报出处: 东莞证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 496 KB 分享者: rab****610 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点:
  业绩环比企稳,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年1季度,公实现营业收入35.43亿元,同比增长3.03%,环比增长0.98%;实现归属于上市公司股东的净利润6.42亿元,同比下降12.51%,环比增长32.40%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.36亿元,同比下降13.39%;实现EPS为0.39元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  价格同比下降是公司盈利下降的主要原因。2019年1季度,主营业务产品肥料、有机胺、乙二酸及中间体、醋酸及衍生品和多元醇生产量分别为62.72万吨、9.09万吨、8.4万吨、15.87万吨、17.04万吨,分别同比增长56.4%、-3.7%、1.9%、-0.8%、216.1%;销售量分别为57.51万吨、8.55万吨、5.85万吨、15.23万吨、17.37万吨,分别同比增长56.7%、0.9%、10.8%、1.1%、219.9%;销售均价(不含税)分别为1428元/吨、4901元/吨、7402元/吨、2791元/吨、4905元/吨,分别同比下降3.7%、21.8%、26.5%、30.9%、28.0%。
  价格下跌特别是醋酸、乙二醇等产品价格下跌是公司盈利下降的主要原因。尿素产品价格下跌较少,价格比较坚挺,公司加大了尿素的生产,体现了公司柔性多联产产业链优势。随着石油期货价格触底大幅反弹,醋酸、乙二醇等产品价格有望逐渐企稳反弹,公司将明显受益。
  产业链延伸继续推动公司内生成长。2018年10月9日,公司公告50万吨/年乙二醇项目生产装置近日打通全部流程,达到70%负荷稳定运行,生产出优等品,进入试生产阶段,今年将贡献业绩。另外,2019年3月,公司公告拟投资15.72亿元建设16.66万吨/年己二酸项目,建设期24个月,预计年均实现营业收入19.86亿元、利润总额2.96亿元;拟投资49.8亿元建设酰胺及尼龙新材料项目(30万吨/年),建设期30个月,预计年均实现营业收入56.13亿元,利润总额4.46亿元。
  仍然看公司长期内生增长,维持公司“推荐”投资评级。公司依托洁净煤气化技术,专注于资源综合利用,打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式,可根据产品市场变化及时调整生产模式和产品结构,实现效益最大化。预计公司2019年、2020年EPS分别1.70元、1.87元,目前股价对应PE分别为9.6倍、8.7倍,仍具备估值优势,维持公司“推荐”投资评级。
  风险提示:产品价格下跌,需求低于预期。

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