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立讯精密研究报告:民生证券-立讯精密-002475-19Q1业绩符合预期,大客户新业务进展顺利-190423

股票名称: 立讯精密 股票代码: 002475分享时间:2019-04-23 18:27:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡独巍
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 873 KB 分享者: bad****ry 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  立讯精密发布一季报及中报业绩预告:(1)营收90.19亿元,同比增长66.90%;归属于上市公司股东的净利润6.16亿元,同比增长85.04%,扣非后归母净利润为5.21亿元,同比增长108.03%;经营活动现金流净额为13亿元,同比-30.14%,EPS为0.15元,ROE加权为3.63%,同比+1.09%;(2)预计19年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为140,390.75万元至156,907.31万元,同比增长70%至90%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  二、分析与判断
  业绩符合预期,费用率明显下降,大客户新业务份额和产能持续扩张
  1、公司在一季度业绩预告中披露,预计盈利56,590.32万元–63,248.00万元,同比增长70%-90%,实际业绩落入区间上限附近。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)19Q1毛利率为18.89%,同比-0.81个pct;净利率为7.04%,同比+1.1个pct;期间费用率为11.94%,同比-2.27个pct,销售/管理/财务费用率分别为0.80/9.7/1.44,同比-0.44/-0.50/-1.33个pct;据中报业绩预告,19Q2预计归母净利润78793.27万元至95309.83万元,同比增长59.84%至93.35%。
  2、业绩高增长主要原因:(1)消费电子业务在大客户突破新产品、老产品份额提升,收入持续增长;(2)产品结构优化,运营效率改善,新产品制造良率提升,盈利能力进一步增长;(3)费用管控合理,费用率大幅下降。
  “老产品新市场新客户”战略成效显著,打造全球多元化零组件科技企业
  1、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等模组类产品成为增长动力,产能持续爬坡,良率和效率持续升级带动盈利能力提升。据CounterpointResearch报告,2018年全球真无线耳机出货量约4600万台,其中AirPods出货量约3500万台,预计2020年全球真无线耳机出货量将有望达到1.29亿台。2、AirPods由于易用、舒适、音质好等优点备受iPhone用户青睐,受益AirPods等产品销量高增长以及未来渗透率持续提升,传统(watch零件、AirPods等)产品销量和份额也将有望超预期成长。公司厂房土地储备充分,今年资本开支主要来自部分产品线扩展。
  股权激励彰显长期信心,前瞻布局通信与汽车业务,受益5G趋势
  18年公司向1870名核心骨干授予股票期权9730万份。5G终端方面,公司布局了LCP、LTCC方案,与业界优秀企业景旺电子在FPC上合作;通讯业务处于培育期,在互联产品(高速连接器、高速电缆组件)、射频基站(基站天线、滤波器等)、光电(有源光缆、光模块)等领域持续投入,客户储备良好,将受益5G趋势。我们认为,尽管消费电子进入成熟阶段,公司凭借优异的产品能力、管理能力、智能制造水平持续突破老客户的新业务,单机价值量在持续增长,将持续受益通讯和汽车业务的前瞻布局,未来仍将维持高成长。
  三、投资建议
  鉴于公司新产品导入顺利和份额提升,预计19/20/21年EPS分别为0.97/1.30/1.55元,对应PE分别为26.8X/20.1X/16.8X。考虑到公司未来的业绩增速和行业领军地位,维持"推荐"评级。
  四、风险提示:
  1、大客户新业务拓展不及预期;2、新品份额提升低于预期;3、iPhone销量低于预期。
  

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