我们提出药品批发渠道是一种"渠道服务网络"，现代医药批发企业的盈利模式并不是简单的批零差价，而是"渠道服务提供商"。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】药品批发企业为制药企业和零售药房提供的不仅仅是物流配送－"搬运工"，还有营销支持、仓储、存货管理、增值服务等等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着国内药品分销企业服务向上下游两端延伸，以及服务效率的逐步提高，药品分销行业价值将得到很大提升。
        我们认为药品分销是一个典型的非周期性行业中的消费服务概念，并且长期看好国内药品分销行业的发展趋势。参考非周期性消费服务行业的估值水平（啤酒、品牌中药）、药品分销行业盈利拐点的判断、以及行业发展趋势，我们倾向于大型医药分销企业2008  年合理估值水平在35-40xPE。我们延续2006  年以来对于医药商业向好的判断，坚定看好医药批发企业药品分销渠道的投资价值，坚定配置光大医药商业投资组合。
        上海医药是华东地区医药商业龙头，国内第二大药品分销企业。随着药品分销行业走出历史低谷，公司的分销业务盈利能力大幅提高预期明确。同时2007  年物流配送成本的下降、华氏大药房的回归、国际合资合作、国际代工、盘活存量房地产等多重利好将推动公司业绩快速增长。初步预计公司07-09  年净利润分别为1.32  亿元、2.16  亿元、2.95  亿元，EPS  分别为0.28元、0.46  元、0.62  元。如果以2008  年业绩40xPE  估值，公司合理股价在18.5元，另外我们考虑到公司未来具有很大的资产重组预期（华润或上实集团），我们给予公司最优－2  的评级，第一目标价格20  元，建议战略性配置。（详细内容请参考深度报告）