扬农化工发布2019Q1业绩公告，公司实现营业收入为15.70亿元，同比下滑2.50%；归母净利润为3.27亿元，同比增长19.43%，环比增长199.37%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　支撑评级的要点
　　杀虫剂量价齐升，一季度业绩大幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于环保高压态势持续及苏北事故影响，同时下游需求端向好，公司核心产品景气高企。根据公司公告，2019Q1公司杀虫剂销量为4,112.45吨，同比增长16.00%，环比增长52.21%，销售均价为24.76万元/吨，同比上涨17.08%，环比上涨5.85%。公司2019Q1综合毛利率达35.75%，同比上升3.29个百分点，盈利能力进一步提升，推升业绩增长。
　　期间费用率大幅下降。2019Q1公司期间费用率为10.79%，同比下降0.54个百分点。其中管理费用率为8.32%，上升1.18个百分点，源于公司职工薪酬增加；财务费用率为1.36%，同比下降1.75个百分点，源于汇兑损失减少。此外，公司计提资产减值损失2,997.08万元，同比增加81.68%，系应收账款增加，相应计提的坏账准备增加。
　　菊酯产品延续高景气，麦草畏短期销量下滑。根据中农立华数据，目前联苯菊酯报价39.00万元/吨，同比上涨2.63%；功夫菊酯报价为35.50万元/吨，同比上涨42%。由于苏北地区事故影响及全国安全检查，菊酯产能受到较大影响，判断菊酯价格持续强势。此外，除草剂销量为10,583.67吨，同比下滑42.53%，销售均价为2.97万元/吨，同比下滑23.37%，判断麦草畏销量下滑所致。随着中美贸易战缓和，麦草畏出口有望恢复增长。
　　新项目持续推进，业绩增长可期。控股子优嘉公司计划投资一批重大项目，包括3,800吨/年联苯菊酯、1,000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯和200吨/年羟哌酯农药，项目报批总投资估算值为4.30亿元，投产后预计年均营业收入为10.23亿元，总投资收益率29.75%。此外，优嘉三期项目全面推进，其它多个项目也正同步实施。随着新项目推进，公司实现产品系列化，打造新的业绩增长点。
　　估值
　　预计公司2019-2021年将实现净利润10.20亿元、12.45亿元和15.00亿元，对应当前市盈率分别为17.8倍、14.6倍和12.1倍。由于公司作为龙头享受估值溢价，维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　项目投产不及预期；产品价格大幅波动。