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研究报告:安信证券-新三板策略报告:三板器械公司南微医学拟申请科创板,2018年归母净利约1.93亿元-190422

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-04-23 12:00:36
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 诸海滨
研报出处: 安信证券 研报页数: 23 页 推荐评级:
研报大小: 2,116 KB 分享者: AB****J 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■事件:  2019  年  4  月初,上海证券交易所发布:《南京微创医学科技股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书(申报稿)》
        ■南微医学主营产品为:配合内镜使用的检查器械及微创手术器械、微波消融所需的设备及耗材:内镜诊疗器械广泛应用于消化道和呼吸道疾病的临床诊断及治疗;肿瘤消融设备及耗材产品包括微波消融治疗仪和微波消融针等,主要被应用于肿瘤的热微  波消融治疗。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经过长期技术创新和新产品开发,公司已经形成了六大类内镜诊疗产品,包括:活检类、止血及闭合类、EMR/ESD  类、扩张类、ERCP  类、EUS/EBUS  类等;肿瘤消融产品主要包括微波消融治疗仪和微波消融针等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)南微医学  2015  年于新三板挂牌,2016  年  6  月终止挂牌。南微医学  2018  年实现收入约  9.22  亿元,同比增长  43.93%;实现归母净利润约  1.93  亿元,同比增长约  90%。公司注重研发,2018  年研发投入约  0.49  亿元,占营业收入的比例  5.33%。
        ■国内国际市场双轮驱动公司发展:国内市场方面,公司内镜诊疗技术产品系起到了较强的进口替代作用,有效降低了内镜诊疗费用,减轻了患者负担。公司产品销售至全国  2,900  多家医院,三甲医院覆盖率达到了  55%以上。国外市场方面,公司在美国和德国设有子公司,多项产品通过美国  FDA  批准和欧盟  CE  认证,产品出口至包括美国、德国、加拿大、日本等发达国家在内的  70  多个国家和地区,与国际一流医疗器械厂商展开竞争。(招股书)
        ■我国医疗器械行业市场规模增长迅速,已成为全球第二大市场:近几年,伴随着国家各项产业政策的陆续出台以及医疗卫生体制改革的不断推动,加之,人口的结构性变化及人们医疗健康意识的提高,我国医疗器械行业迎来了发展的黄金期,我国已成为全球第二大医疗器械市场。根据中国医药物资协会的统计,2007  年至  2017  年间,我国医疗器械行业市场规模从  535  亿增长到了  4,450  亿元,年复合增长率为  23.59%,远超全球市场的增长速度。
          
        ■我国基本医保制度的不断完善以及居民消费能力的提高为医疗器械行业  需求增长提供了保障:随着医疗改革的深化,我国基本医保的覆盖率在逐年提高,根据国家统计局  公布的数据,2017  年我国城镇基本医疗保险参保人数达到了  11.77  亿人,较  2016  年增长了58.17%。  随着我国经济的快速增长,我国居民消费能力也显著提高,根据国家统计局公布的数据,2017  年我国城镇居民人均可支配收入为36,396.19  元,较  2016  年增长了  8.27%。我国基本医保覆盖率和人均可支配收入的不断提高,增强了人们消费医疗器械产品的意愿和能力,为我国医疗器械市场需求的不断增长提供了保障。根据国家统计局公布的数据,2007  年至  2017  年间,我国城镇居民用于医疗保健的人均  消费性支出从  699.09  元增长到  1,777.37  元。
        ■消化系统疾病高发,市场需求广阔,内镜检查开展率低,发展空间巨大:在我国,消化内镜诊疗器械市场发展受益于我国庞大的人口基数以及占比较高的消化疾病患者。据国家卫计委的数据显示,2016  年,我国城市医院、县医院中因消化疾病住院的患者占住院总患者的比例为  9.81%和  10.64%,分别占住院病人疾病构成的第二和第三位。2012  年我国  10  万人胃镜检查开展率为  1,663.51  例,而美国在2009  年就已达到  2,234.82  例;2012  年中国每  10  万人肠镜检查开展率为  435.98  例,而美国  2009  年的数据为  3,724.70  例,差距十分巨大。在  ERCP  方面,2012  年我国每  10  万人  ERCP  开展率仅为  14.62  例,开展率最高的奥地利在  2006  年就已达到  181.40  例,2009  年美国开展率为  74.82  例,ERCP  普及率较低。随着人们对于内镜检查的越发重视,加之我国人口老龄化的加剧,居民消费能力及医保普及率的提高,我国内镜诊疗市场有着广阔的发展空间。(招股书)
        ■公司拟募集资金约  8.94  亿元,主要募投项目为  生产基地建设项目。参照公司拟募集资金,公司发行估值为  35.8  亿元。与可比公司比较,公司  PE  估值约  18.58  倍,位于可比公司低位。南微医学  利润高于可比公司维力医疗(603309.SH)、和佳股份(300273.SZ)。
        ■风险提示:未能成功上市的风险、产品认证风险、经销模式风险、专利诉讼风险

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