本周行业观点：从产业链加工价差看食品饮料子版块盈利能力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（五、白酒篇）
        白酒生产行业及其上下游。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        白酒行业是消费行业中重要的子行业之一，根据国家统计局数据，2018  年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量871.2  万千升，同比增长  3.14%;累计完成销售收入  5363.83  亿元，同比增长  12.88%;累计实现利润总额  1250.5  亿元，同比增长  29.98%。我国白酒消费占居民消费总支出的比例由  2002  年低点时的  0.9%上升至  2018  年高点时的  1.65%从产业链的角度，中国白酒产业链的上游为粮食种植企业，下游为白酒销售渠道和终端消费者
        白酒的主要分类
        白酒生产行业主要通过将粮食中的淀粉转化为葡萄糖，第二步将葡萄糖转化为乙醇（酒精）来生产白酒。但白酒并非简单的工业化产物，其之所以甘醇馥郁，并非乙醇的作用，而得益于发酵酒过程中的副产物——大量的酸酯类有机物，这些复杂的有机物群构成了口感、味道、香味、回味等一系列感受。因此，特定香型的白酒生产对发酵环境、生产工艺和勾兑比例都有极高的要求，也造成了我国白酒种类繁多、地域性明显的特点。
        根据  1979  年全国第三届评酒会后固化下来的分类标准，白酒按香型可分为浓香、酱香、清香、米香和其他香型五大种类，其中浓香型白酒占比最大，其年产值约达到市场份额的  75%。我国的三大白酒产区中，黄河以北生产清香型白酒，黄河以南至长江以北生产浓香型白酒，长江以南则是酱香型白酒
        按产品价格来分，白酒又可以被分为超高端酒（600  元以上）、次高端（300-600  元）、终端酒（100-300  元）和低端酒（100元以下）。超高端酒和次高端酒一般值得全国历届（五届）评酒会获奖的名酒，是准奢侈品，可选消费，品牌具备深厚的历史渊源，产量稀缺：如茅台、郎酒等酱香酒的年销售总量不过  8  万吨，占白酒行业总产量不到  1%；中端酒和低端酒则属于大众消费及消费升级的核心价位段，但销量规模极大，优势品牌主要靠高性价比和渠道渗透率的提升。
        最后，按白酒生产的技术路线来份，可以分为传统的粮食固态发酵和以食用酒精为基酒，采用调配方式制作工业化白酒的液态发酵法，相对固态发酵，液态发酵由于粮食和酒的产出比率接近  1:1  而成本低廉。虽然目前在市场上已经鲜有标示液态发酵法生产白酒的企业，但据我们的测算，至少仍有  70%的中国白酒由此法制造。
        从下图中可以看出，1  吨优质酒精如稀释成  40  度左右的白酒，则可制成约  2  吨白酒。2011-2015  年，我国白酒占酒精的比例由  11  年中旬的  65%大幅攀升至  13  年的  87%左右，可见勾兑酒热潮的疯狂，随着白酒行业逐步整顿，该比例随后呈下降态势，截至  15  年  10  月底，已恢复至  69%。
        酒精勾兑工艺简单、成本低，进入门槛很低，所以一些白酒企业扩大新工艺白酒产量，通过豪华包装、夸大宣传，假冒“纯粮固态发酵白酒”的名义将产品高价推向市场，牟取暴利。大量以次充好的白酒的出现，使得消费者对优质酒的鉴别能力下降，加剧了白酒行业的不公平竞争。
        风险提示：行业或公司发生重大食品安全事件;原材料供给偏紧导致生产成本激增的风险;存货上升面临减值风险;外省扩张不及预期;税务总局政策变化，导致白酒消费税最低计税价格变化影响公司应缴税金率，从而影响行业内企业的盈利能力。
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