业绩承诺完成,归母净利润同比增长38.66%,符合预期
公司发布2018年年报,实现营收23.33亿元(+22.57%),归母净利润6.79亿元(+38.66%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2019年一季报,实现营收4.07亿元(+17.55%),归母净利润1.26亿元(+14.87%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业绩主要增长点在煤层气销售及气井建造工程。其中,2018年蓝焰煤层气实现扣非净利润71662.33万元,完成了业绩承诺(68687.21万元)。公司是未来山西燃气集团最核心的煤层气资产,新区块有望打开业绩天花板。我们根据公司最新业务进展调整盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.74(-0.09)、0.85(-0.09)和0.94元,当前股价对应PE分别为18.9、16.6和15.0倍,维持“推荐”评级。
收入端销售价格提升,成本端采气成本降低,费用端控制良好
(1)收入端:公司适时调整煤层气产品售价,探索执行基价加LNG价格联动的定价机制,2018年平均销售单价为1.72元/方,同比提升7.40%,带动煤层气销售业务营收提升5.41%至11.82亿元。(2)成本端:公司通过技术积累和管理优化,2018年煤层气平均成本单价为0.98元/方,同比下降3.73%,叠加销售价格提升导致煤层气销售业务毛利率提升6.6pct至42.86%。(3)费用端:公司费用管控良好,2018年期间费用率(含研发)整体为15.68%,同比下降4.66pct,其中销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率分别为0.82%(-0.35pct)、8.94%(-1.63pct)、5.92%(-2.67pct)。
“新区块+山西燃气改革”带来发展新动能
(1)新区块进展顺利,取得试采证将贡献业绩。截至2019年3月底,柳林石西区块:累计完钻34口井,累计压裂18口;武乡南区块:累计完钻13口井,压裂10口井;和顺横岭区块:累计完钻3口井,累计压裂1口井;和顺西区块:正在进行放点工作,累计放点13个。(2)公司是山西燃气改革最受益标的。根据山西燃气集团规划,到2020年,山西燃气集团自身煤层气抽采规模将达43亿立方米,与央企合作形成100亿立方米抽采规模,全省煤矿井下瓦斯65-70亿立方米抽采规模,努力实现200亿立方米的产量目标。
风险提示:山西燃气改革进程不及预期,新区块拓展不及预期,补贴下滑。