利润稳健增长，业绩符合预期
　　公司18年实现营收153.02亿元，同增9.94%，归母净利润11.81亿元，同增12.73%，归母扣非净利润11.62亿元，同比增加14.71%，净利润与业绩快报差异系诉讼赔偿支出6569万元，不会对公司未来经营产生影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在汽车销量下滑的背景下，公司2018年累计销售5,345.33万条（+8.85%），其中半钢子午胎产量同比+10.76%，产销实现稳健增长，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　三费稳健，汇兑收益降低财务费用
　　报告期内三费率为10.40%，同比微降。其中销售费用率为5.94%，增加0.48pct，系广告费、运输和仓储服务费增加所致，管理费用率为2.94%，增加0.32pct，财务费用率为1.52%，下降0.95pct，主要系人民币贬值，实现汇兑收益8,690万元。公司毛利率为23.70%，同比基本持平。
　　配套进展顺利，ASP提升可期
　　报告期内配套市场收入同比增长16.12%，2018年9月实现合资品牌-福特新福睿斯主胎配套，北美福特F150实现全尺寸备胎供应。19年配套主胎的大众全新子品牌捷达VS3/VS5/VS7已于近日上海车展亮相。我们认为公司备胎已进入东风日产、大众、福特等主流车企，产品价格优势显著，主机厂降本提效背景下，主胎突破可待，有望迎来后装市场品牌形象和ASP的持续提升。
　　推进"5+3"战略，产能持续扩张
　　公司2018年产能为6445万条，其中半钢胎5550万条，全钢胎895万条，斜交胎100万条。公司在国内已建或在在建山东招远、山东德州、广西柳州和湖北荆门四大基地；今年启动塞尔维亚项目建设，稳步推进"5+3"发展策略。19年预计新增800万半钢，205万全钢，较2018年增加16%，持续扩张。
　　国内半钢胎龙头，维持增持评级
　　我们预计19/20/21年每股盈利分别为1.17/1.41/1.81元，对应动态市盈率是16.2/13.4/10.5x，一年期目标价在21.06元-23.40元，维持增持评级。
　　风险提示：
　　汽车行业销量大幅下降、原材料价格快速上涨、配套进展低于预期。