核心观点
        4  月  15  日-4  月  19  日，食品饮料指数涨  2.8%，申万一级子行业排名第  11，跑输沪深  300  约  0.5pct，子行业中葡萄酒（3.9%）、白酒（3.4%）、乳品（3.0%）涨幅居前。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3  月社融数据超预期，催动  A  股市场整体上行；食品饮料前期超额收益较多，表现弱于市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周公布  3  月社消总额增速环比回升  0.5pct  至  8.7%水平，增速回暖超预期，且可选消费增速快于必选。观测食品饮料细分子行业增速全面走高。从累计数据来看  1Q19  社消总额增速  8.3%趋势上行，烟酒类增速快于粮油食品，与我们草根调研消费回暖情况相符，且可选类弹性更大。一季度基金持仓出炉，食品饮料配置比例由  4Q18  的  5.6%大幅回升至  1Q19  的  7.4%水平，创  2013  年以来基金配置比例新高。1Q19  经济回暖、消费复苏，叠加食品饮料板块前期悲观预期浓厚，一季度重仓比例回升也在意料之中。从子行业分解来看：基金持仓白酒比例由  4Q18  的  3.4%大幅提升至  1Q19  的  5.5%水平。白酒公司中除了洋河、水井坊、迎驾贡持有基金数量下降，其余酒企均被增持，其中五粮液增持尤其明显。非白酒整体仓位略有回落，乳制品、肉制品、调味品、啤酒等全线减持。往  19  年全年展望，食品饮料业绩具有稳定性与持续性。我们从板块边际改善角度出发寻找投资标的，看好茅台、五粮液、汾酒、伊利、海天、中炬，建议关注安琪酵母、绝味食品、涪陵榨菜等。
        投资组合：优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。（1）贵州茅台：公司  1Q19  业绩预告再超预期，预收款确认更加积极。茅台公布商超渠道招商，意在为收回经销商计划量寻找新途径。全年考虑到处置经销商计划量通过自营渠道投放，利润回流增厚  19  年业绩。长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性，处于白酒金字塔顶端，仍是长周期配置的好品种。（2）中炬高新：18  年业绩稳健，少数股东权益略有波折，公司仍将积极推进。渠道组织结构变革，利于市场精细化发展，精耕细作将推动公司营收加速。（3）山西汾酒：公司进行渠道转型，加强省外终端建设及地推工作：一方面渠道扁平化，通过全控价模式对经销商进行模糊返利，保证经销商利润；另一方面加强地面推广和服务，使得有效终端数量不断转化。汾酒正处于渠道扩张黄金时期，估计  19  年大概率仍保持高速增长。（4）伊利股份：蒙牛明确表示不会加大促销投放，验证行业竞争趋稳的判断。预计伊利  1Q19  双位数增长，长期来看一方面凭借品牌与渠道优势，不断提升国内液奶市占率水平，进一步巩固龙头地位；另一方面在新业务、新市场寻求扩张机会，力求实现未来可持续发展。短期利润率提升曲线可能更加平缓；长期看伊利多元化布局下成为健康食品大平台可期。
        风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险。