上周板块市场回顾
上个交易周,上证综指上涨 2.58%,创业板指上涨 1.18%,申万交运板块上涨 1.71%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交运子板块多数上涨,下跌的板块有公交(-0.85%)、航运(-0.42%);上涨的板块有港口(1.79%)、航空(1.23%)、机场(7.14%)、公路(0.82%)、物流(1.47%)、铁路(0.27%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
行业点评
京沪市内免税店落地在即,机场店 vs 市内店:空间来自增量,核心驱动因素分别为出入境客流量和运营效率。免税,是截留海外消费回流的重要途径。机场免税店与市内免税店的运营模式有共性亦有差异,共性体现为免税运营商在品类丰富度、店面业态等运营能力,差异在于机场店更需依靠国际航线的增长带来的出入境旅客增加。韩国经验:市内免税店政策放开,带来免税增量市场,且并未明显冲击机场免税运营情况。上海机场区位优势得天独厚,国际旅客人次目前已达 51.86%,长三角城市群发展潜力不容小觑。中国国旅海外的扩张,也意味着国旅在国内运营的垄断优势将不复存在,终将倒逼公司运营效率的加速提升。
上市快递公司公布三月经营数据,行业竞争维度下半场,比拼精细化管理能力与业务维度多元化。3 月,全国快递业务量 48.6 亿件/+23.3%,行业增速基本符合市场预期。上市公司 3 月业务量增速:韵达(+35.06%)>圆通(+34.77%)>申通(+34.46%)>行业(+23.3%)>顺丰(+7.34%)。顺丰供应链业务收入首次披露,带来统计口径改变。以拼多多为代表的社交电商出现,重构了电商行业竞争格局,也让阿里、京东等传统电商重新审视物流公司在产业链角色定位。主要电商运营品类逐渐从图书、服饰等扩展至大家电、生鲜等非标品,覆盖区域也由国内向东南亚等国家拓展。零售业态的演进,推动快递行业竞争维度的演变。一方面,我们认为价格战仍将持续,但不会恶化。另一方面,电商品类扩张和覆盖区域延伸,使得电商需要在仓配、冷链、重货等新领域加强与快递公司的长久合作。
航空:社融增速超预期,一季度经济增长动能边际改善,航空需求有支撑,关注航空 Beta 机会。政策转向边际宽松,带来的信用出现边际改善,是航空股企稳的宏观基础,航空股的高贝塔属性将推动航空股在牛市获得超额收益。B737MAX 停飞,使得供需改善,航空票价提升具有确定性。叠加油价和汇率转向利多,Q2 之后成本端压力有望进一步释放,航空公司业绩弹性将进一步体现。目前三大航 PB 估值约为 1.8 倍,而过去 10 年航空板块 PB均值约为 2.4 倍,牛市 PB 均值约为 7 倍,有较大提升空间。
投资建议
一季度经济增长动能边际改善,航空需求有支撑,关注航空贝塔机会。
B737MAX-8 停飞,航空供给或中期边际收紧,需求韧性支撑票价上涨,Q2之后,成本端压力有望进一步释放,航司业绩弹性将进一步体现。枢纽机场商业逻辑逐步验证,市内免税店落地无碍机场免税高速成长。快递公司变革尚在途中,比拼维度将进一步延伸至精细化管理能力和业务维度多元化等方向。重点推荐:东方航空、中国国航、上海机场、白云机场、圆通速递。
风险提示
高铁分流超预期,政策不达预期,快递行业发生价格战,极端事件发生。