事件
        2019  年4  月19  日，中金所发布《进一步优化股指期货交易运行，促进市场功能发挥》，宣布进一步调整股指期货交易安排，自4  月22  日结算时起：（1）中证500  股指期货交易保证金标准调整为12%；（2）股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500  手，套期保值交易开仓数量不受此限；（3）股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之3.45。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评
        股指期货交易安排经四次调整后，结算业务标准已基本回到2015  年水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从日内开仓手数看，此次松绑力度远大于历次松绑，单合约500  手的设置令绝大多数市场参与者不再受到日内开仓的限制；从保证金比例看，当前上证50、沪深300  股指期货合约保证金比例为10%，中证500  股指期货合约保证金比例为12%，以4  月19  日结算价测算，此次调整后，一手中证500  股指期货合约可节省约3.4  万元的保证金。整体来看，股指期货保证金比例已经几乎接近限仓之前的水平；从平今仓手续费看，平今的进一步下调有利于刺激股指期货日内交易，市场成交量有望再度增长。
        股指期货恢复常态化交易有利于发挥积极的市场功能。股指期货恢复常态化交易有以下三点积极影响：（1）实现可用衍生品工具的多元化，自2017  年2  月17  日中金所对股指期货交易业务参数调整以来，股指期货的交易约束实现了“逐级松绑”，各类股指期货合约成交量缓慢抬升。2019  年以来，随着A  股市场回暖，股指期货成交量显著增长。数据显示，3  月上证50、沪深300、中证500  股指期货成交量分别同比增长185.5%、365.7%和  469.4%；（2）有利于资本市场稳定，此次股指期货交易安排的进一步调整满足市场内各类主体的风险管理需求，有助于股指期货市场功能的进一步发挥，同时提振投资者信心，提高股市交易活跃度；（3）有利于激活对冲基金行业，吸引中长期资金入市。
        根据我们的测算，股指期货政策放松，预计将吸引500-1000  亿左右的中长期资金进入现货市场。当前股指期货所有合约（包括上证50、沪深300  和中证500  股指期货）的持仓总市值在3100  亿元左右，较2018  年12  月3  日股指期货第三次“松绑”时的1300  亿元持仓总市值相比已有明显上升，但与2015  年牛市高位近5600  亿元相比仍有一定差距。考虑到股指期货投机交易主要以程序化和日内为主，持仓市值大部分都是套保仓位，以持仓中60%-80%算作套保仓位计算，随着股指期货政策的放松，若所有合约的持仓总市值逐步回归到股指期货受限制前规模，则中长期将有望带来500-1000  亿左右的现货新增资金。
        风险提示：宏观环境发生重大变动；政策不及预期。