后市展望
        宏观面：3  月中国制造业  PMI  数据好于预期，社融货币增速触底反弹，加上美联储放缓加息步伐，全球流动性由收紧预期转为逐渐放松，宏观面预期改善对有色金属形成支撑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        铜，二季度在宏观经济面预期逐渐趋于好转，以及铜市产业供需面略微偏紧的情形下，铜价在  3  月底企稳反弹，短期沪铜价格在  4.9  万元/吨附近运行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        从全球铜矿供给看，2019  年铜矿供应干扰率或将上升，全球大型铜矿新建扩产项目有限，以及在产铜矿品位下滑，铜矿供给增速放缓是大概率事件，这对沪铜价格形成一定支撑。从铜矿加工费看，4  月初铜矿现货  TC  回落至  69  美元/吨，已连续数月下滑，其价格已低于  2019  年中国铜矿长单加工费  80.8  美元/吨，目前处于近五年来的低位水平，反映出铜矿供给增速放缓步伐很明显。
        2019  年国内精铜产能产量扩张仍会比较快，加剧对铜矿原料需求，这也是导致铜矿加工费走低的原因之一。据  SMM  数据显示，由于  4  月国内多数冶炼厂检修计划较多，预计  4  月电解铜产量为  68.79  万吨，环比大幅减少  8.41%，同比减少  6.76%；1-4  月份累计产量为  289.48  万吨，累计增幅降至  1.35%。同时，海外精铜产量受大型炼厂检修升级影响亦将减少。废铜进口方面，受禁止废铜进口政策影响，2018  年中国废铜进口量  241  万吨，同比下降  32%。2019  年  1-2  月，中国废铜进口量  23.1  万吨，同比下降  30%。废铜价格偏强运行，导致精铜消费对废铜消费替代逐渐增强，这对沪铜价格形成一定支撑。
        一季度铜现货市场成交平淡，铜累库现象很明显，国内铜库存已处于历史上相对高位水平。截至  4  月中旬，上期所铜库存为  24.5  万吨，上海保税区铜库存为  59.8  万吨，较去年四季度库存低位分别回升  14.8  万吨、21  万吨。LME  铜库存  19.2  万吨，较  3  月回升  3  万吨。据  SMM  调研显示，3  月铜管企业开工率为85.24%，环比上升  22.84  个百分点，同比下降  2.11  个百分点。3  月铜材企业平均开工率  77.79%，同比下滑  3  个百分点。4  月，下游加工型企业复工需求或将回升，铜材企业平均开工率或回升至  80.75%，环比上升  3  个百分点。铜库存能否出现去化现象还有待观察。终端需求方面，政策面发力刺激需求后，基建投资增速止跌企稳。2019  年，国内电网计划投资完成额  5126  亿元，在“宽财政+松货币”的支撑下，预计  2019  年实际完成额也将增加。另外，随着部分城市地产调控边际放松，汽车消费刺激政策欲出，对铜需求拉动也将有所贡献。
        目前在政策面利好缓解经济面下行压力的多空交织背景下，沪铜价格阶段性支撑源于政策面回暖以及行业基本面上海外精铜减产、国内废铜供给收缩和铜库存相对低位。短期沪铜价格支撑在  4.8  万元/吨附近，中期上行阻力在  5.1万元/吨附近。
        铝，从原料成本看，当铝价运行在生产成本下方，导致铝企亏损严重时，一般会诱发铝企减产行为，收缩供给助推铝价超过生产成本线上方后，缓解亏损压力，扭亏为盈。截至  2019  年  4  月中旬，国内氧化铝均价  2680  元/吨（1  吨电解铝需要消耗  2  吨氧化铝），国内预焙阳极均价  3300  元/吨（1  吨电解铝需要消耗预焙阳极  0.5  吨），国内电解铝厂平均电价  0.36  元/度（电解铝耗电约13500-14000  度/吨），人工折旧及杂费平均  1500  元/吨左右，若将这四项成本相加（2680  元/吨×2+3300  元/吨×0.5+13500  度/吨×0.36  元/度+1500  元/吨=13370  元/吨），则得到国内电解铝大致平均生产成本  13400  元/吨附近。当前铝价已运行在生产成本上方，电解铝企业盈利状况逐渐改善。
        据  SMM  显示，2019  年第一季度国内电解铝减产规模超  50  万吨，新增和复产产能规模受前期铝价低迷影响，相对缓慢。一季度，国内电解铝产量  863.3  万吨，同比减少  1.2%。2019  年  3  月，国内电解铝实际消费量  305.7  万吨，同比增加  4.9%，结束前两个月消费负增长的局面。进入  4  月以后，随着成本压缩以及铝价复苏等因素影响，广西、云南等省部分新增产能缓慢增加，预计  4  月国内电解铝总产量为  290  万吨，单月实际消费量为  305.8  万吨，同比增加  2.5%。
        需求方面，在政策面利好效应逐渐传导至实体经济需求边际改善后，二季度下游铝型材加工型企业开工率将提升，拉动铝消费增长。库存方面，截至  4月中旬，上期所铝库存和国内电解铝社会库存分别为  70  万吨、151.9  万吨，较去年底分别回升  3  万吨、39.2  万吨。但较  3  月初出现下滑，后期国内铝库存或将进入到去库存状态。LME  铝库存  105  万吨，也处于去化状态。境内外铝库存下降与终端需求基建、地产、汽车边际改善有一定关联。
        在电解铝新增产能受抑，下游需求改善预期的支撑下，短期沪铝或将继续反弹，中期关注  1.45  万元/吨附近阻力。