事项:
火电业绩反弹,风电利用小时数同比下降,归母净利润同比增长25%
公司发布年报,2018年公司实现收入93.54亿元,同比增长37.57%,实现归属于上市公司股东的净利润为10.50亿元,同比增长24.52%,扣非归母净利润10.37亿元,同比增长29.53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受风资源影响,公司风电机组利用小时为2692小时,同比下降145小时,公司热电厂盈利水平逐渐恢复,2019年有望进一步反弹。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
火电利润企稳回升,继续并入优质项目
2018年,公司鸿山热电实现净利润4.39亿元,相比同期增加1.41亿元,盈利水平逐渐恢复到正常水平。晋江气电实现净利润0.41亿元,同比增加176%,新并表的华润六枝电厂实现净利润0.21亿元,未来配套煤矿投产后,六枝电厂盈利能力有望强劲反弹。2018年,福建省全社会用电量2,314亿千瓦时,同比增长9.51%,呈现快速增长趋势。2018年全省装机容量为5770万千瓦,同比增长3.1%,装机量增速低于全社会用电量增速将保障福建省在运火电利用小时稳中有升,预计省内火电机组的经济效益将在2019年进一步上升。公司运营和投资的火电项目都属于优质资产,盈利能力在国内处于较高水平。未来预计公司还将适时收购集团或市场上的优质项目提升公司资产规模。在燃料价格未来上涨概率较低,且公司电厂整体利用小时有望维持并提升的情况下,公司火电项目整体利润有望短期内企稳回升,达到一个合理水平。
风电利润小幅下降,2个新风场投运,海风项目推进顺利
2018年,公司新能源子公司实现利润4.22亿元,相比同期减少0.38亿元,主要受当年风资源略差影响,利用小时同比下降145小时,2019年风电机组利用小时预计将会回升。此外,公司近期公布南安洋坪、永春外山2个项目建成投产,公司新能源装机进一步增加,公司新能源板块利润将在2019年出现反弹。公司海风项目将给公司带来丰厚回报,目前公司已核准莆田平海湾F区、莆田石城、长乐外海C区,共计900MW的控股海上风电项目,另外公司和三峡合作,参股多个三峡海上风电项目。我们预计,福能股份已经核准的海上风电项目(莆田平海湾F区、莆田石城、长乐外海C区)及参股三峡集团的海上风电项目(福清兴化湾海上风电一期和二期、漳州六鳌D区)完全投产后,将给福能股份带来约8.6亿元净利润增量。并且以福建海上风电的13.3GW规划看,福能股份将会有更多的海上风电投资项目在未来获得核准开建,海上风电将成为公司未来业绩的主要增量。
盈利预测
我们预计公司2019-2021年营收分别为97.41亿元、105.22亿元和112.26亿元;归母净利润分别为14.7亿元、17.9亿元和20.1亿元,三年复合增速为24%,EPS分别为0.94元、1.15元和1.29元,对应PE为11X、9X和8X,维持目标价14元,给予"买入"评级。
风险提示
动力煤价格上涨;海上风电项目进度不达预期;经济下行影响园区供热需求