◆消费回暖受到压制，零售复苏力度较弱
        2019  年一季度，零售行业的复苏力度仍然较弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据国家统计局发布的数据，2019  年  1-2  月社会消费品零售总额同比增长  8.2%，增速较2018Q4  下降  0.1  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019  年  1-2  月限额以上企业商品零售总额同比增长  3.2%，增速较  2018Q4  上升  0.7  个百分点。2019  年春节黄金周全国零售和餐饮企业销售额同比增长  8.5%，增速较  2018  年春节黄金周下降1.7  个百分点，为近十年来最低水平。
        ◆预计二季度可选消费探底，零售行业收入增速有望出现拐点
        由于低基数、国际贸易摩擦缓和等因素，我们预计可选消费在  2019年第二季度处于探底阶段。百货行业整体经营情况预计有所改善，表现突出的将是具有技术与管理优势的龙头公司。超市行业方面，通胀水平上升预期较强，有利于超市同店收入增速的提升。受益于金价上涨等因素，黄金珠宝行业在一季度出现回暖迹象，预计具有渠道拓展能力的龙头公司将继续保持优势。家电销售与地产周期关系较大，当前地产出现回暖迹象，有利于家电销售复苏，家电  3C  连锁行业的线下同店营收增速有望改善。
        ◆投资策略：看好通胀受益细分行业，继续推荐国企改革机会
        2019  年第二季度，我们推荐从以下几个角度来配置组合：1）当前通胀水平上升预期较强，有利于超市企业同店收入增速的提升，也利好金饰的销售。金饰具有消费和避险双重属性，受益于社会避险需求增长，预计增速最为稳健。2）中西部地区和三四线城市消费基数低，预计该地区消费增速更为稳健。3）一些物业价值高，市净率低的公司已经步入价值投资区间，收购兼并或者国企改革有可能带来价值重估。
        ◆重点推荐：周大生、天虹股份、重庆百货、首商股份和家家悦
        周大生渠道高速拓展，门店数量最多，受益于金饰销售提升；天虹股份门店扩张加速，亏损店减亏明显；重庆百货受益于大股东混改，马上金融有望持续贡献较多投资收益；首商股份货币资金充足、物业价值高；家家悦生鲜特色突出，同店收入增速受益于通胀水平提升。
        ◆风险提示：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，人工费用上涨速度高于预期。