◆事件：中国铁建发布2018年度报告，2018年公司实现营业收7,301.2亿元，YoY+7.22%，实现归母净利179.4亿元，YoY+11.7%；4Q18公司实现营业收入2,402.5亿元，YoY+8.9%，实现归母净利52.9亿元，YoY+89.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年盈利略低于市场和我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　◆4Q18营收增速边际改善，全年净利率创新高：公司1Q18-4Q18收入增速同比分别为7.0%/6.9%/5.5%/8.9%，4Q18营收增速边际改善，全年营收增速较17年降低1.0pct。主要业务板块工程承包/房地产开发/物贸业务收入增速分别为8.7%/-13.3%/9.2%，较17年变动+0.6/-24.5/-15.9pcts，传统主业工程承包业务（收入占比86.9%）增速平稳，房地产开发及物贸业务下滑明显。2018全年毛利率为9.8%，较17年增加0.5pct，主要由于传统主业工程承包订单结构优化，毛利较低的铁路订单占比降低所致，未来仍有提升空间。毛利改善推动净利率持续改善，18年全年净利率创上市以来新高为2.7%，净利率改善趋势料将延续。
　　◆在手订单充沛，预计19年新签订单增速有望边际改善：2018年公司新签订单合计15,844.7亿元，YoY+5.0%，受18年基建投资下滑影响，增速大幅放缓（增速较17年变动-18.7pcts）。传统主业工程承包新签订单13,523.6亿元，YoY+4.6%，18年公路/铁路/房建/市政新签订单金额YoY分别为-26.7%/-1.5%/77.8%/36.5%，增速分别较17年变动-78.7/+17.3/+33.2/-4.7pcts，公路新签订单增速大幅下滑主要受PPP政策收紧影响。公司在手订单充沛，业绩保障性强。考虑到19年基建投资增速大概率边际改善，同时受益于“一带一路”持续推进，新签订单增速有望边际改善。
　　◆龙头地位稳固，受益基建“补短板”，维持“买入”评级：中国铁建行业龙头地位稳固，在手订单充足，受益于中央持续基建“补短板”，预计2019年订单增速边际改善，公司未来业绩保障性强。考虑到18年公路新签订单低于预期，下调公司19/20年归母净利预测至201.1/225.5亿元（前值225.0/253.4亿元），同时预测21年归母净利为251.4亿元，当前股价对应PE分别为7.8x/6.9x/6.2x，参考可比公司2019年PE平均值9.0x，市场风险偏好有所提升，上调公司目标价至13.38元，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：铁路、轨交等基建投资不及预期，原材料价格大幅上涨。