核心观点:
1) 公司拥有证券服务领域最多移动端活跃用户。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司旗下同花顺炒股 APP 长期月活跃用户近 4000 万人,接近第二、三名月活用户两倍,行业内使用渗透率高达 34.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司针对不同层次用户开发了多类增值服务产品,火热行情中投资者付费意愿会大幅提高,参照 15 年公司增值服务业务收入增长319%,未来随着市场持续回暖,公司业务有望继续高增。
2) 技术领先,19 年走出智能资管第一步。公司 18 年研发投入3.96 亿元同比 13.79%,占收入比重高达 28.56%,历年来研发费用完全费用化。19 年 3 月 20 日完成旗下第一只私募证券投资基金备案,将机器学习和大数据技术运用到该产品中,国内智能资管正蓄势待发,公司走出第一步,未来潜力巨大。
3) 商业模式决定其资本结构优良。公司主要收入来源于用户充值,预先收取现金后再提供服务。同时,提供互联网增值服务仅需公司开启授权,业务可变成本极小。公司近三年平均毛利率超 90%,且并无存货,C 端业务形成大量预付账款,经营性现金流长期为正。截止 18 年 12 月 31 日,公司负债率仅19.15%,货币资金占总资产比重高达 83.2%,预收款项占公司总负债比重为 71.4%。优良的资本结构有利于公司应对各类负面突发事件,同时也给予公司较高的扩张势能。
4) 盈利预测与投资评级。根据盈利预测,公司 2019-2021 年 EPS分别为 1.57 元/1.91 元/2.27 元,对应市盈率为 66 倍/54 倍/45 倍。短期看,市场活跃,公司即将迎来新一轮高速增长,长期看,C 段用户优势显著、坚定科技金融路线巩固技术优势,公司未来成长空间巨大,首次给予“增持”评级。
5) 风险提示:市场行情恶化、智能资管业务不及预期、流量变现遇阻、同类企业竞争