投资要点:
汽车国企改革风起云涌,后续有望全面加速
今年以来汽车行业国企改革动作频频:一汽集团放弃对下属零部件企业的控制权;东风汽车集团零部件业务注入东风科技;一汽轿车以资产置换和发行股份的形式收购一汽解放,种种迹象预示汽车行业国企改革正式进入加速期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】汽车行业属于重资产行业,存在明显规模经济性,尤其在行业进入低速增长的新常态后车企通过做大规模,从而拥有更低成本以提升竞争力实属必要。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,本轮汽车行业国企改革酝酿已久,在此行业竞争加剧的节点纷纷推出也符合行业发展规律,预计随着汽车行业走向更为成熟的阶段,行业格局有望进一步集中,国企“做大做优做强”诉求增强,国企改革有望加速推进。
资产证券化是汽车国企改革最大投资主线
我们认为,国有企业“做大做优做强”是国企改革的根本目的,具体实现途径主要包括:1)推进整体上市;2)发挥国有控股上市平台的资源整合优势进行资产证券化,如资产置换、购买大股东资产、借壳上市和公开发行股票等。当前汽车国企中,尚存较大国企改革操作空间与可能的包括一汽集团、北汽集团和长安集团。一汽集团的国企改革或存在 3条方向:1)将一汽解放注入一汽轿车后,仍有可能继续注入乘用车业务,实现整体上市;2)乘用车业务单独 IP0;3)一汽、东风、长安 3家合并,一汽轿车或成为三大央企商用车资产重组平台。北汽集团的国企改革方向或为:1)福田转让宝沃多数股权解决了北汽集团内部的同业竞争问题,为北京汽车股份回归 A 股打下基础,北汽蓝谷或成为北京汽车股份回归 A 股的上市平台;2)北汽集团零部件业务推进资产证券化,或注入集团控股上市平台渤海汽车。长安集团的国企改革方向或为:1)长安集团零部件业务资产证券化,或注入集团控股上市平台东安动力、ST天雁;2)一汽、东风、长安 3 家合并,长安汽车或成为三大央企自主乘用车资产重组平台。
投资建议
一汽集团国企改革方向最为确定,建议重点关注一汽轿车;建议关注北汽集团国企改革涉及标的北汽蓝谷、渤海汽车;长安集团国企改革建议关注长安汽车、东安动力、ST天雁。
风险提示:汽车行业国企改革力度不及预期;一汽集团、北汽集团、长安集团国企改革进度不及预期。