◆事件：
　　美吉姆披露《2018年年度报告》：实现收入2.65亿元（+49.78%），净利润3,155万元（+71.90%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对此我们点评如下：
　　◆2018年营业收入+50%，净利润+72%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2018年收入和净利润大幅增长的主要原因是公司完成了对美杰姆的收购，并在2018年12月纳入合并报表范围。2018年合并报表范围内美杰姆收入3301万元，净利润2159万元。2019年4月15日，公司完成了工商登记，正式更名为“美吉姆”。
　　分产品来看，塑料管道制造装备收入1.23亿元（+19%）、高端机床收入2664万元（+55%）、教育培训收入1.16亿元（+103%）。楷德教育收入6836万元，净利润2893万元；美杰姆收入3.63亿元，净利润1.91亿元，都超额完成了业绩承诺。分季度来看，2018Q1-Q4收入分别为0.39/0.59/0.61/1.07亿元，净利润分别为173/586/581/1816万元。
　　毛利率方面，塑料管道制造装备为42%、高端机床业务为53%、教育培训为64%。成本端，销售费用、管理费用分别增长38%、147%，主要原因是美杰姆纳入并表范围和股份支付费用的影响。
　　公司披露利润分配预案：向全体股东每10股派发现金红利0.20元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增7股。
　　◆美杰姆一二三线单店模型差异较大，2019年2月底全国有445家网点。截止2019年2月底，美杰姆在全国有445家网点。根据我们对美杰姆门店的实地调研，我们建立美杰姆在一二三线城市的单店模型。一线城市单店会员满员人数900人，客单价2万元，消课率68%，计算得到单店收入1224万元，净利润457万元。二线城市单店会员满员人数700人，客单价1.5万元，消课率68%，计算得到单店收入714万元，净利润188万元。三线城市单店会员满员人数600人，客单价1.2万元，消课率68%，计算得到单店收入490万元，净利润153万元。
　　◆风险提示：业绩承诺能否完成的风险、教育政策变化风险等。
　　◆盈利预测和投资评级。我们维持美吉姆19~20年归母净利润预测为1.93/2.21亿元，新增21年净利润预测为2.71亿元，对应EPS为0.56/0.64/0.78元，目前股价对应2019-2020年P/E为40x和35x。我们维持美吉姆“买入”评级。