事项：
　　公司公布18年报及19年一季报，18年营收28.56亿元，同比+25.9%，归母净利润1.86亿元，同比+65.0%；4Q18营收8.58亿元，同比+27.7%，归母净利0.22亿元，同比+52.4%；1Q19营收7.85亿元，同比+17.5%，归母净利0.61亿元，同比-17.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟每10股派现金红利2.5元(含税)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　平安观点：
　　低端挂面放量顺利，基数差异导致增速波动：公司17年底开始布局低端挂面市场，3Q18以来逐步发力，新产品市场反馈良好，从而推动公司收入增速中枢重回20%以上。公司4Q18、1Q19收入分别同比+27.7%、+17.5%，增速差异主要源自17年底公司控货导致4Q17低基数及1Q18高基数，真实业务仍保持稳健成长。往后看，低端挂面市场大而散，公司持续成长潜力大，3月以来遂平新工厂产能逐步释放，公司有望借助地理优势及渠道优势开拓河南市场及南方空白市场，推动收入持续保持高增长态势。
　　产品结构改变压制毛利率，精细化管理控制费用：得益于延津20万吨面粉全部释放及新疆工厂投产，产品成本得到有效控制，但低毛利产品占比提升对整体毛利率形成一定压制，公司4Q18、1Q19毛利率分别为21.9%、21.0%，同比分别持平及下降4.4pcts。在低费用产品占比提升及费用精准投放下，公司销售费用率稳中有降，4Q18、1Q19销售费用率分别为12.9%、7.4%，分别同比+0.1、-2.4pcts。管理费用率4Q18、1Q19分别同比+1.8、-1.1pcts至4.2%、3.0%，4Q18同比上升或因老工厂员工辞退及新工厂开办费。因小麦收储&产能建设提升资金需求，公司4Q18、1Q19财务费用率分别提升1.9、1.3pcts至2.3%、2.0%。展望未来，因低端挂面毛利率远低于中高端产品，产品结构变化或带动毛利率持续回落，但低端挂面相应费用投入较中高端产品更少，销售费用率也有望同步下降。
　　低端布局日趋成熟，长期成长空间正打开：1Q19因前期高基数&财务费用增加导致业绩承受压力，但公司整体经营仍然向好。经过数年摸索，公司业务调整取得较好成效，低端挂面正逐步放量，增长动力日趋强化，长期成长路径更为清晰。我们维持公司19-21年EPS分别为0.68、0.82元的预测，对应当前PE分别为23.3X、19.3X，维持"推荐"评级。
　　风险提示：1、行业竞争加剧的风险：挂面行业产能过剩，产品偏同质化，存在竞争加剧的可能性；2、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间；3、原料价格上涨风险：产品主要原料面粉成本占比较高，价格大幅上涨或导致业绩不及预期。