◆事件：旺能环境发布2018年年报，报告期内实现营业收入8.36亿元，同比减少40.47%；实现归母净利润3.06亿元，同比增长30.44%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　◆剥离印染业务，整装再出发：公司于2017年10月正式置出印染相关业务，也因此带来了2018年度营业收入同比减少的阵痛，但是公司现专精的垃圾焚烧业务拥有显著高于印染业务的毛利率（50%vs17%），带动公司归母净利润逆势增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受益于2017年台州二期项目和报告期内汕头二期和兰溪二期项目投运，2018年公司共有11个垃圾焚烧项目投运（2019年一季度攀枝花和河池项目投入试运营），总处理能力达1.03万吨/日，带动公司环保相关业务营业收入同比+9.63%至8.36亿元，丰富的垃圾焚烧项目运营经验使得整体毛利率维持在52.13%的高位。
　　◆市场拓展顺利，在建项目顺利推进为业绩提供保障：报告期内公司共新签7个生活垃圾焚烧项目，处理能力达4400吨/日；另获得郑州荥阳、河南洛阳等5个餐厨项目，进一步扩大公司在餐厨领域的处理能力。2019年公司计划完成5个项目投产和8个项目开工建设，同时计划再新签处理能力3000吨/日，投运项目稳健运营+在建项目顺利推进+新签项目持续拓展为公司业绩增长提供保障。
　　◆费用管控良好，完成业绩承诺确定性高：公司期间费用管控良好，剥离印染业务后销售费用保持为0，管理/财务/研发费用均有所下降（同比分别减少11.14%/19.70%24.51%）。受政府配套设施建设缓慢延误工程进度影响，2018年公司实现扣费归母净利润2.96亿元（低于业绩承诺335万元），但公司现金流保持健康，未来垃圾焚烧项目投产顺利，叠加公司优秀的运营和管理水平确保高毛利率和低期间费用维持，我们认为公司有较大概率完成2019年的业绩承诺。
　　◆维持“增持”评级：受政府配套工程建设缓慢影响，公司攀枝花、河池项目进度有所延后，我们因此小幅下调公司19-20年净利润至3.99/4.55亿元（前值为4.01/4.92亿元），新增2021年净利润预测为5.50亿元，预计公司2019-21年的EPS分别为0.96/1.09/1.32元，当前股价对应PE分别为20/18/15倍。公司期间费用管控良好，19年多项目投产为业绩增长提供有力支撑，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：在建项目投产不及预期，融资环境恶化影响公司扩张。