■事件：麦格米特发布2018年年报，报告期内公司实现营业收入23.94亿元，同比增长60.17%；实现归母净利润2.02亿元，同比增长72.66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司综合毛利率29.42%，同比下滑1.17pcts，主要原因在于低毛利产品的快速增长，包括智能家电电控产品、新能源汽车电力电子集成模块（PEU）产品等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■多点开花，各项业务均有增长：分产品来看，报告期内公司智能家电电控产品实现营收10.96亿元，同比增50%。其中，显示电源、变频家电电控和智能卫浴均取得良好增长；工业电源产品实现营收4.21亿元，同比增长11.1%。其中医疗电源继续稳健增长、导轨电源海外增长良好、通信及电力电源有所下滑；工业自动化产品营收2.55亿元，同比增3.28%，在全年宏观环境前高后低，整体需求平稳的情况下保持了稳健的发展；新能源汽车及轨交产品实现营收6.09亿元，同比增长366%，主要系公司核心客户北汽新能源的需求放量，涉及产品为PEU和电机驱动器。
　　盈利能力方面来看，受行业竞争影响，公司部分业务出现毛利率的下滑，影响较大的主要为智能家电电控产品（毛利率24.19%，下降3.03%）；新能源汽车及轨交产品在PEU毛利有所影响的情况下，同比增长3.14%至35.73%。综合来看，毛利率降幅不到1.2pcts。费用端，报告期内三费率同比降低1.94%，带来公司净利率的同比提升。
　　■子公司超额完成业绩承诺，拟进一步收购股权：公司在报告期内通过定增收购三家子公司怡和卫浴34%股权、深圳驱动58.7%股权、深圳控制100%股权，收购完成后分别的持股比例为86%、99.7%、100%。比照业绩承诺，18年怡和卫浴业绩超额完成5.3%、深圳驱动超额完成67%、深圳控制超额完成8.8%。19年来看，智能卫浴国内渗透率不足2%，远低于国外50%-80%水平，行业潜在空间巨大；电机驱动和PLC等业务有望跟随大客户增长，预计19-20年仍然存在超承诺预期可能。公司此前披露拟发行可转债收购怡和卫浴14%股权，若进展顺利将实现对其的100%持股。
　　■立足电力电子平台，持续拓展产品条线：公司重研发，以电力电子技术为基础，持续向外拓展业务领域。报告期内，公司研发费用达到2.52亿元，同比增长42.7%，占销售收入的10.52%。除了当前业务布局外，公司19年计划有：1）智能家电领域，加强互联网电视、激光投影显示、商业显示的电源市场脱产，拓展复印机电源等新领域；2）工业电源领域，扩展北美医疗电源品类、提升通信电源技术水平等；3）新兴领域，继续培养光伏逆变、电击器、智能采油设备以及加热不燃烧类电子烟业务等。此外，对于充电桩产品的布局也逐步深入，有望借助国家政策的支持取得较好增长。
　　■投资建议：不考虑未来怡和卫浴持股比例的增加，我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为3.2亿、4.2亿、5.3亿，净利润增速分别为58.3%、30.8%、26.4%；维持买入-A的投资评级，目标价为40.00元。
　　■风险提示：智能卫浴发展不及预期，新能源汽车发展不及预期、行业竞争加剧等。