客户观点反馈  
        在经历2月份以来的持续上涨后，部分客户认为，今年市场的波动可能会比较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面，今年的机会大部分来自于流动性改善，估值得到恢复，但由于缺乏基本面的配合，资金的进出速度和切换频率会比较快，在这种类似于“潮汐”的作用下，市场的波动性将明显放大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，目前的监管环境较去年宽松。游资的活力被释放，在游资的推动下，热点快速切换。监管环境改善后，一部分以往游资参与意愿不强的大盘股也出现了游资的身影，并带动散户一起参与，这也会放大指数的波动性。
        整体来看，部分客户认为今年大概率全年指数涨幅不会太大，但中间会有激烈动荡。板块方面，会倾向于品牌消费、创新医药、医疗、科技等领域，仍会关注人工智能、新能源汽车、半导体、5G等板块。
        总量观点  
        民生宏观：数据背后的实质：经济何时内生企稳（解运亮，分析师  S0100519040001，18911895931）  
        1、消费尚未企稳
        消费尚未企稳的原因有三：第一，人均可支配收入保持较快增长，但人均消费支出增速创  2018  年以来新低；第二，社会消费品零售总额增速回升，但服务支出受到挤压，这也与进口回落、第三产业同比增速回落相契合；第三，社会消费品零售总额增长受益于房地产回暖与政策补贴，但二者皆不可持续。
        2、创新难以一蹴而就，新旧动能仍处关键接力期
        高技术产业和战略性新兴产业工业增加值累计同比增速回落，房地产开发投资回升，表明新旧动能仍处关键接力期。制造业和民间投资回落，或是受到工业产能利用率回落和房地产开发投资回升的挤压。依靠房地产和基建投资拉动的经济不具可持续性。但是，若基建和房地产投资能促进人的城镇化和区域经济一体化，则有利于培育经济内生动能。
        3、一季度数据传递出积极信号
        减税降费逐步得到落实，居民收入稳定增长，企业利润好转；工业生产者价格小幅上涨，通缩风险缓解；融资大幅回升，市场预期明显改善。
        4、经济何时企稳
        我们维持经济内生企稳时点为三季度判断，原因有三：一是金融数据传导到实体经济一般需要  1-2  个季度。二是增值税减税、社保降费等措施对内生动能平稳接力形成有力保障。三是中国去库存结束和补库存开启时点应为三季度。
        中国经济依然面临一定风险。要防止经济失速，唯有坚持改革开放，加大减税降费力度，提高企业投资回报率；充分发挥财政的再分配功能，改善居民财富和收入不平等状况，促进消费增长。维持稳健的货币政策，防止过度刺激；坚持房地产调控基本原则不动摇，防止地产挤压消费、抑制创新，加剧经济失衡。
        5、市场展望
        短期内股市进入窄幅震荡，后续可能有调整风险。我们预测根据经济和改革的三种可能组合，股市会有三种不同前景。三种组合分别为“经济稳+改革进”情景、“经济稳+改革缓”情景、“经济下+改革缓”情景。随着一季度经济数据外生企稳，货币政策边际上暂时不会更加宽松。股市将由分母驱动转为分子驱动，预计短期内进入窄幅震荡，后续可能会有调整风险，更多属结构性投资机会。下一波机会需等待中美贸易协议正式达成，改革在外部压力下加速推进。未来随着中国成功转型消费拉动和创新驱动型经济，大消费和创新类股权有望获得较好回报。
        民生非银：一季度上市险企保费收入稳增，结构调整、新单回暖推动价值提升（陈煜，研究助理  S0100117100051，13810993381）  
        截至  2019  年  4  月  17  日，上市险企发布  3  月保费收入。负债端方面单月改善明显，我们认为保费增速回暖和产品结构调整，将推动险企  NBV  增速提升，一季度会计利润和价值增速都有望好于预期。
        3  月合计实现保费收入  2047  亿元，同比增长  3.1%。一季度累计保费收入  7178  亿元同比+9%。其中，中国人寿增速居前同比+12%、新华保险+10%、中国平安+8%、中国太保+6%，
        关注要点：1）新单增速回暖预示市场需求企稳。中国平安个人业务  3  月新业务增速+1%，前值-2%，实现正增长，续期业务+18%，前值+15%。1-3  月新业务增速-13%，前值-17%，续期业务+18%，前值+18%。其中，健康险作为保障型产品的代表，一季度增速  79%保持高增长，既持续改善价值率水平，也反映了保障型产品的需求正稳步释放。
        2）当前利率环境将有利于上市险企会计利润释放，目前长端利率持续上行至  3.4%左右，宏观经济金融数据的改善对  10  年期国债利率形成了支撑，推动  750  日移动平均利率继续上行。同时一季度受益于股票市场上涨，资产端收益有望超预期。目前上市险企  2019  年  PEV  处于  0.9-1.3  倍，长期看估值空间有望逐步打开，个股重点推荐新华保险和中国平安。
        风险提示
        宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。