事件:
4 月 17 日,国家统计局公布 1-3 月全国固定资产投资数据、房地产开发投资数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】固定资产投资(不含农户)101,871 亿元,同比增长 6.3%,较 2019年 1-2 月增速提高 0.3pct;房地产开发投资 23,903 亿元,同比增长 11.8%,较 2019 年 1-2 增速提高 0.2pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
基建投资增速边际改善趋势延续,符合此前判断(详见 2019 年 4 月 13日报告《Q1 社融超预期,基建板块配置价值凸显——关于 2019 年 3 月新增社融数据点评》)
◆基建投资增速改善趋势延续,房地产开发投资继续向好
2019 年 1-3 月实现广义基建累计投资 2.65 万亿,同比增速 2.9%,同比增速较 2019 年 1-2 月变动+0.4pct;实现狭义基建累计投资 2.24 万亿元,同比增速 4.4%,较 1-2 月变动+0.1pct。基建投资延续改善趋势,符合我们此前判断。分行业看,2019 年 1-3 月电力、热力、燃气及水生产和供应业/交通运输、仓储和邮政业/水利、环境和公共设施投资累计同比增速分别为 0.7%/6.5%/1.0%,分别较 1-2 月变动+2.1/-1.0/+1.4pcts,电力等行业边际改善趋势延续,交运等行业增速略回落,公用等行业增速止跌企稳;单 3 月,电力等/交运等/公用等行业同比增速分别为 2.3%/5.6%/2.1%,增速分别较 1-2 月变动+3.7/-1.9/+2.5pcts。细分来看,铁路/道路/水利累计投资同比增速分别为11.0%/10.5%/-5.5%,较 1-2 月变动-11.5/-2.5/-3.7pcts,增速均不同程度回落,公共设施累计投资同比增速为-0.6%,较 1-2 月变动+2.3pcts,增速开始改善。
2019 年 1-3 月制造业固定资产投资增速较 1-2 月下降 1.3pcts 至 4.6%,增速下降趋势延续,细分领域持续分化,其中化学原料及制品投资增速较 1-2月提升 3.2pcts 至 11.3%,有色金属冶炼及压延加工投资增速较 1-2 月下降6.5pcts 至-17.1%。
2019 年 1-3 月房地产投资增速较 1-2 月提升 0.2pct 至 11.8%,商品房销售、房屋新开工、房屋竣工、购置土地面积累计增速均边际改善。
◆融资持续改善,料基建投资改善趋势将延续:
4 月 12 日公布的 2019 年 1-3 月金融信贷数据显示基建相关的新增社融延续改善趋势(1-3 月基建相关新增社融 39,251 亿,同比+9,852 亿),作为影响基建投资重要抓手的政府债融资净额大幅增加(1-3 月地方债务净融资14,210 亿,同比+10,046 亿),融资环境持续改善。
历史上看,融资是基建投资重要的先行指标,基建投资增速与新增社融存在较明显正相关。考虑到基建融资环境持续改善,我们判断基建投资增速改善趋势将延续。大中型基建项目将保持充足开工弹药,房地产投资增速持续回暖,新开工、竣工指标持续改善,房建需求持续改善,基建板块存在相对收益空间。
◆布局基建板块相对收益机会:
受益于基建投资边际改善趋势延续,融资环境持续改善,基建相关企业将持续受益。建筑板块估值仍处历史低位,仍有抬升空间,配置价值凸显。标的方向上,建议重点关注估值有安全性,业绩拐点临近的建筑央企中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国电建;同时建议关注受益于长三角区域一体化,自贸新区扩容的浦东建设、隧道股份、上海建工;亦建议关注受益于“一带一路”倡议催化的海外工程板块,建议重点关注估值低、成长性良好、后续有望受益国改、两材协作等催化的中材国际。
◆风险提示:
固投增速大幅放缓,社融增速大幅放缓,政策基调大幅调整