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研究报告:中航证券-3月份金融数据点评:金融数据表现超预期,释放经济企稳信号-190412

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-04-18 09:58:19
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 符旸
研报出处: 中航证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 724 KB 分享者: end****wz 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        2019年2月份,新增人民币贷款16900亿元,前值8858亿元;社会融资规模增量为28600亿元,前值7030亿元;2019年1月末,M2同比增长8.6%,前值8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评
        3月新增贷款量高于去年同期,宽信用已有初步效果。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019年3月,金融机构新增人民币贷款1.69万亿元,超出市场预期,同比多增5700亿元。2019年前3月累计新增人民币贷款5.81万亿元,同比多增9465亿元。3月新增贷款同比多增的主要原因主要有两点:一是政策引导下宽信用效果逐步显现,企业融资需求有所回升,非金融性公司新增短期贷款3101亿元,新增中长期贷款6573亿元,同比分别多增2272亿元和1958亿元;二是居民部门贷款同比明显回升,短期和中长期贷款同比分别多增2262亿元和835亿元,或与3月一二线城市房地产回暖有一定关系。从金融机构新增人民币贷款结构来看,3月新增人民币贷款中中长期贷款占比高于短期及票据融资占比,但较2月份有所回落,下降至66.14%,也弱于去年同期74.87%的水平,反映目前新增贷款结构中短期融资占比依然偏高。
        表内外融资和地方政府专项债回暖,驱动存量社融增速反弹。3月社融规模增量较2月出现明显回升,和2018年同期相比多增了8166亿元,3月末存量社融同比增速反弹至10.70%,创近7个月新高。表内外融资和地方政府债的回暖是带动社融增速反弹的主因:3月新增人民币贷款1.96万亿元,同比多增8166亿元,主要与宽信用政策引导下企业融资需求增加有关;委托贷款、信托贷款、未贴现银行同比分别多增780亿元、885亿元和1689亿元,与去年资管新规、委贷新规、银信合作新规影响下,非标融资收紧造成表外融资规模基数较低有关,并非意味着严监管政策导向的改变;财政继续发力,对基建投资形成一定支撑,3月地方政府专项债券新增2532亿元,同比多增1870亿元。此外,直接融资方面,3月新增企业债券融资和股票融资分别为3276亿元和118亿元,较去年同期分别少增260亿元和286亿元。
        M1和M2增速同步回升,剪刀差持续收窄。3月M1同比增长4.6%,自今年1月创历史新低以来,连续两个月反弹,反映企业活期存款增加,流动性状况有所改观。M2同比增速回升至8.6%,为近13个月新高,3月财政存款减少6928亿元,同比少增2126亿元,预计M2增速的反弹主要与加大财政投放力度有关。3月M2-M1剪刀差收窄至4%反映企业经营状况好转带来流动性改善。随着4月1日降增值税,5月1日降社保费率等逆周期调控政策的陆续落地,企业经营负担有望进一步减轻,有助于经济的企稳。
        金融数据超预期叠加PMI和PPI等数据的回暖,降准概率下降。截至4月12日,央行已连续17天暂停逆回购操作,并且受4月中旬MLF到期叠加政府债券发行缴款和税期等因素的影响,月中资金面可能会面临一定的压力,此前市场对4月降准有一定的预期。但3月社融、信贷等金融数据明显回暖,加之制造业PMI重回荣枯线以上,PPI环比回升,经济释放出企稳信号,预计4月降准的概率会有所下降,央行或通过公开市场操作等工具缓解短期的流动性压力。未来继续打通"宽货币"向"宽信用"传导的通道以及将减税降费落到实处依然是政策的重心。

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