基本结论
事件:财政部 4 月 16 日公布:2019 年 1-3 月累计,全国一般公共预算收入 53,656 亿元,同比增长 6.2%;1-3 月累计,全国一般公共预算支出 58,629 亿元,同比增长 15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对此解读如下:
财政收入增长压力凸显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度一般公共预算收入同比增长 6.2%,与前值(7%)相比回落 0.8 个百分点,与去年一季度相比,增幅下降 7.4个百分点。从收入结构上看,随着减税效应逐渐显现,3 月份税收收入增速降至 1.86%。主要税种涨跌互现,其中增值税增速小幅回落,个人所得税大幅下滑,同比降低 48.4%。
逆周期调节力度加大,基建“补短板”效应明显。一季度预算支出完成度达到 24.9%,创历史新高。考虑到去年同期基数较高,财政收入端压力较大,财政积极发力逆周期调节态势明显。与去年同期相比,基建“补短板”效应明显,相关分项支出当月同比增速大幅回升。
土地出让收入降幅扩大至 16.9%,基金支出增速回落。3月份土地出让收入同比下降 16.9%,以此估算全年卖地收入减少近 1.1 万亿元。这意味着即使年内土地市场景气度不会进一步恶化,专项债新增额度(0.8万亿元)都难以抵消土地出让金规模的下降。
财政支出增速预计前高后低,下半年经济支撑作用减弱。从收入端看,名义 GDP 增速回落叠加减税规模进一步扩大,预算内财政收入面临着快速下滑的风险。同时,如果年内地产调控政策不出现全面放松,新增专项债难以弥补卖地收入的减少,政府性基金预算调出资金能力受限。此外,考虑到地方结转结余余额已经降至低位,财政额外调入资金力度可能难以明显超过 2018 年,实际赤字提升空间有限。从支出端看,由于年初支出进度较快,随着未来预算收入放缓、土地出让收入减少,减税降费的启动,整体财政收入(预算内和政府性基金收入)下滑,加上地方债发行 9 月份基本结束,财政支出前高后低效应明显,预计下半年财政对于经济的支撑作用明显减弱。
风险提示:1)财政收入增速放缓,财政支出不及预期;2)土地出让金收入增速大幅下滑。