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研究报告:国金证券-3月份财政数据点评:支出“前倾”明显,广义收入承压-190416

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-04-17 13:45:54
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 周岳
研报出处: 国金证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 503 KB 分享者: xuu****oo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        基本结论
        事件:财政部  4  月  16  日公布:2019  年  1-3  月累计,全国一般公共预算收入  53,656  亿元,同比增长  6.2%;1-3  月累计,全国一般公共预算支出  58,629  亿元,同比增长  15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对此解读如下:
        财政收入增长压力凸显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度一般公共预算收入同比增长  6.2%,与前值(7%)相比回落  0.8  个百分点,与去年一季度相比,增幅下降  7.4个百分点。从收入结构上看,随着减税效应逐渐显现,3  月份税收收入增速降至  1.86%。主要税种涨跌互现,其中增值税增速小幅回落,个人所得税大幅下滑,同比降低  48.4%。
        逆周期调节力度加大,基建“补短板”效应明显。一季度预算支出完成度达到  24.9%,创历史新高。考虑到去年同期基数较高,财政收入端压力较大,财政积极发力逆周期调节态势明显。与去年同期相比,基建“补短板”效应明显,相关分项支出当月同比增速大幅回升。
        土地出让收入降幅扩大至  16.9%,基金支出增速回落。3月份土地出让收入同比下降  16.9%,以此估算全年卖地收入减少近  1.1  万亿元。这意味着即使年内土地市场景气度不会进一步恶化,专项债新增额度(0.8万亿元)都难以抵消土地出让金规模的下降。
        财政支出增速预计前高后低,下半年经济支撑作用减弱。从收入端看,名义  GDP  增速回落叠加减税规模进一步扩大,预算内财政收入面临着快速下滑的风险。同时,如果年内地产调控政策不出现全面放松,新增专项债难以弥补卖地收入的减少,政府性基金预算调出资金能力受限。此外,考虑到地方结转结余余额已经降至低位,财政额外调入资金力度可能难以明显超过  2018  年,实际赤字提升空间有限。从支出端看,由于年初支出进度较快,随着未来预算收入放缓、土地出让收入减少,减税降费的启动,整体财政收入(预算内和政府性基金收入)下滑,加上地方债发行  9  月份基本结束,财政支出前高后低效应明显,预计下半年财政对于经济的支撑作用明显减弱。
        风险提示:1)财政收入增速放缓,财政支出不及预期;2)土地出让金收入增速大幅下滑。

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