报告要点：
　　解析跟踪数据：分众上刊由强转弱，新潮上刊略好于预期
　　2018年11月的深度跟踪报告已对公司及新潮全国点位做梳理，本次解析2018年3月份以来跟踪的上刊数据，1）联播网上刊2018年很强，A1联播网上刊数量达到26个左右，但是2018Q4开始有所下滑，进入2019年后下滑更加明显，且暂未见明显回暖迹象；2）从联播网曝光比例来看传统类广告占一半，创投类广告有三成，2018年联播网上刊TOP10中有一半是新品牌（创投类广告）；3）进入2019年后的联播网创投类广告数量下滑，传统类广告无法弥补，且新增的A3\A4两套联播网无明显增量收入贡献。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外，对标新潮的公司竖屏上刊率一般（8个左右上刊），阿里合作导量贡献尚不明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　从跟踪新潮的点位上刊数据来看，上刊数量及质量比预期要好，且有部分广告与分众是重合，有抢夺梯媒广告预算的现象。
　　至暗时刻，分众业绩能否反转？
　　1）成本端来看，2018Q2至2019Q2是成本同比增速高峰期，公司逆周期扩张的趋势已减缓，后期季度成本相对固定，业绩重点转向创收；2）营收端来看，存量点位2018年的上刊率高，基数够大，短期内新品牌流失和传统品牌缺失，存量点位收入有下滑风险，其恢复上刊能够恢复营收但不能算营收增量。增量有赖于新增点位的上刊，尽管梯媒的渠道价值未变，但是广告主预算分配相对稳定，新点位创收爬坡期被拉长。存量点位上刊波动向下&新增点位创收爬坡拉长，这个时点来看，我们认为2019年营收以稳为主。3）数据监测回流是梯媒升级关键，有助于抢夺广告预算&提价。
　　投资建议与盈利预测
　　公司渠道价值未变，但是短期上刊不足，对刚性成本的对冲不够，短期内业绩有压力，等待上刊回暖。我们略对公司业绩预测做下调，预计公司2019-2020年的营收分别为144.95亿、165.74亿（前值157.04亿、172.16亿），净利润分别为44.9亿、55.14亿（前值51.35亿、60.13亿），EPS分别为0.31元、0.38元（前值0.35元、0.41元），对应目前股价的PE分别为22倍、18倍，考虑到公司新增点位带来的业绩空间，2019年给予公司20倍PE目标，下调评级至"持有"。
　　风险提示
　　公司整体渠道点位上刊率不足，营收增速不及预期；市场竞争者持续抢夺市场的能力提升。