报告摘要
本周板块行情回顾:火电、水电涨幅居前。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5 日涨跌幅,煤炭-1.30%,火电+2.87%,水电+1.25%,热电-1.31%,新能源发电-0.30%,燃机发电(SW 公用事业-电力-燃机发电,该板块仅“深南电 A”&“深南电 B”)-4.84%,燃气-1.65%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
煤炭:短期运输仍将受限,继续关注需求情况。本周港口现货价继续上涨,至周五涨幅略有缩窄。供给方面,煤矿核准仍在继续。运输方面,大秦线于 4 月 7 日正式开始为期 25 天的春季检修,日影响运量 10-20 万吨,同时因 4 月 9 日下午张家口供电问题,大秦需越区供电,近 2 日影响运量 20-30 万吨,后续该突发事件的影响预计将逐渐减少。本周港口库存上升,主要为南方港口涨幅较快,北方港口略有下降,六大电厂库存环比略有下降,仍维持在 1500 万吨以上。
短期来看,因大秦线检修及呼局批车较少,以及陕北复产仍在进行中、超产限制较严格,而澳煤进口亦仍在限制,但目前需求也是淡季,下游电厂补库尚未到来,因此煤价或仍将维持震荡行情。中长期来看,我们维持先进产能和铁路运能逐步释放,供给逻辑趋弱,需求逐渐成为价格主要决定因素的判断。
火电:重申看好火电,尤其是 Q1 业绩超预期的火电股。本周沿海六大电厂库存继续回落,2019 年 4 月 12 日收于 1536.85 万吨(周环比-9.01),日耗攀升至 69 万吨左右,可用天数下降至 22 天左右。长期我们认为煤价中长期下行趋势不改,短期部分一线及二线火电龙头一季报业绩或大超预期,同时近期煤价居高不下,当前或为火电股预期低点,我们重申看好火电。
长源电力将是后蒙华时代最受益的二线火电龙头,电厂位于湖北省,在煤价下行的基础上,将额外叠加蒙华铁路开通带来的运输成本节约,该逻辑带来的收益将在未来 2 年内逐步兑现。参见太平洋煤炭/公用长源电力深度报告:《长源电力:即将起飞的二线火电龙头,后蒙华时代最受益的电力公司》_20181228。
水电/新能源/燃气:关注配置价值/政策变化。水电方面,本周三峡的入库流量有所回落,周五收于 6800 立方米/秒(周/-700),本周(4.8-4.12)日均 7040 立方米/秒。水电龙头股仍具有配置价值,同时二季度可逐渐开始关注来水较好的区域水电股。
核电方面,2018 年共 7 台机组投入商运,同时利用小时提升,2019年已核准中核漳州和广核惠州项目,未来的投资机会仍需继续跟踪新项目核准的节点。其他新能源发电/燃气方面,主要关注补贴和平价上网等政策动向。
推荐标的:长源电力。
风险提示:进口煤政策反复。