公司2006 年完成收入230.3 亿元，同比增长6.7%，A 股口径净利润为8.07 亿元（H 股7.67亿），同比下滑32.3%，EPS 为0.84 元（H股为0.8 元），每股经营性现金流为-1.62 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  2006 年公司业绩不理想的两大主因在于：（1）面向未来的战略，使费用率上升较多。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，公司研发费用达28.3 亿，大幅度上升45%，主要投入与新技术研发和定制化服务；（2）国内电信投资结构的调整继续对公司造成负面影响。其中国内收入继续有所萎缩，国际业务增长32.8%，比重上升到44.4%。
  各项财务指标分析：（1）公司毛利率微降，从05 年的34.6%下降至33.8%，主要原因是业
务结构调整，国内高毛利率的CDMA 等收入下降；（2）经营性现金流量负数较大的主要原
因在于公司放宽了运营商的商务条件；（3）补贴收入达6.12 亿元，同比增长较快，主要原
因是公司软件退税资格认证增多，未来有望延续。（4）所得税率和少数股东权益变化不大。
  就基本面而言，虽然06 年业绩下滑较快，但公司国内战略布局非常成功，国际业务经过两年调整，已经取得一定突破，公司核心竞争力依在提高。资本市场关注的业绩方面，由于摊销因素Q1 尚难很好体现，但随着GSM 和TD投资的开始，预计Q2 将有较大改善。
  总体来看，未来几年，公司有望迎来一个较好的机遇期和发展期，坚持认为TD、CDMA2000
等3G 产品盈利能力远超市场预期。预计中兴06-08 年EPS 为0.84、1.80、2.53 元。扣除
激励费用为0.84、1.55、2.28 元。维持公司买入评级，6 个月目标价为65 元。风险主要
来自公司对综合费用的控制能力。