研究结论
        事件：央行公布最新社融数据，3  月新增社融  2.86  万亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，3  月新增人民币信贷  1.96  万亿，前值  7641  亿，去年同期  1.14  万亿，增长超过市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一方面，去年  12  月以来，社融增速企稳一直都是  19  年经济企稳和“宽信用、宽货币”政策发力的重要观察指标。另一方面，由于  PMI、CPI  以及地产销售等经济数据持续向好，当前投资者对于经济有望提前企稳的预期越来越强烈；同时，4  月开始进入传统的企业缴税高峰期，此前央行已连续  17天暂停逆回购操作，因此短期市场面临流动性和基本面的“双重预期博弈期。”那么，此次  3  月社融超预期会如何影响  A  股市场？
        首先、3  月社融超预期主要原因在于  Q1  信贷增量创下历史新高，稳增长政策效力有所显现。同时，企业和居民的中长期贷款增速回升，说明实体经济融资需求的改善以及地产的韧性。（1）居民长、短期贷款同比增速双双提高，其中短期贷款新增  4294  亿元，前值减少  2932  亿元，去年同期  2032  亿元，同比增长  110%以上，规模为有该数据统计以来最高，新增中长期贷款  4605亿元，去年同期  3770  亿元，同比增长  22%，与部分城市地产销售回暖有关；（2）企业短期贷款新增  3101  亿元，去年同期  829  亿元，同比增长  274%，中长期贷款  6573  亿元，前值  5127  亿元，同比  42%。过去几个月中，企业中长期贷款增速（剔除春节月份）从去年  10  月的-40%开始逐步收窄，目前已连续  2  个月为正，说明实体经济融资需求的改善。
        由于融资信贷数据是盈利基本面的先行指标，因此我们继续维持  2019  年下半年开始，微观企业盈利基本面和宏观就经济基本面有望出现企稳改善的观点。
        其次，社融和信贷增速超预期对于地产和银行板块来说，是一个积极的信号。（1）从  3  月新增信贷结构来看，居民部门新增中长期贷款  4605  亿元，去年同期  3770  亿元，同比增长  22%。基本上印证了  3  月以来一线城市地产销售数据回暖的局面。（2）2019  年一季度新增信贷创下  2010  年  Q1  以来的新高，持续放量，同时一季度以来部分股份制银行息差也有相对走阔的情况，因此整体银行板块一季度业绩相对有望保持稳健。
        再次，本轮“宽信用”和社融回升对于民营企业、科技创新类企业的边际效应有望更大。主要原因在于：（1）2018  年下半年以来支持民营企业融资的政策基调非常明确。（2）2019  年  2  万亿减税降费政策将极大提升中小企业的现金流情况。（3）创业板一季度业绩预告已发布，剔除温氏股份和乐视网之后，2019Q1  净利润增速已收窄至个位数负增长，基本面依然处于反转复苏的通道中。（4）产业政策方面，今年科创板的加速推进将极大提升科技创新领域的政策支持力度。
        最后，配置上二季度要在把握确定性的基础上，布局下半年。（1）二季度确定性较高的方向，除了上述的地产和银行以外，主要为农林牧渔、食品、商贸零售等消费板块。（2）下半年布局方向主要为科技创新成长股、顺周期的汽车和需求有望先行复苏的中游设备制造。
        风险提示：
        1、监管持续加强导致市场风险偏好降低
        2、宏观经济下行超预期，对  A  股带来负面影响。