基本结论
        3  月社融、信贷余额同比明显回升，宽信用措施得到有效落实。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】信用环境显著改善对投资需求究竟会带来怎样的影响？我们基本的结论是，信用环境改善对投资需求带来一定的提振作用，但短期内投资增速依然会下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们将从基建、房地产和制造业投资三个方面做出解答。首先，基建投资受到直接正向影响，年内增速还有回升空间。年初以来，基建在金融市场上的融资环境不断改善，包括非标融资收缩放缓、城投债发行较好、贷款明显增加、地方政府专项债提前大量发行等。信用环境改善能够快速反映到基建投资增速上，年内基建投资增速还会继续回升。其次，短期内房地产投资增速依然会向下，不过下行幅度可能小于年初预期。年初以来，12  个月居民中长期贷款增速跌幅逐渐收窄，将会对商品房销售形成支撑，商品房销售可能会比年初的预期要好。商品房销售的改善对房地产投资的影响需要反映在土地购置上。然而，受房地产调控政策依然严格的影响，房企拿地的积极性依然偏低。1  季度  100  大中城市商品房用地成交面积和总价当季同比分别为-22.2%和-18.4%，跌幅均较去年  4  季度有所扩大。由此判断，短期内土地购置费增速仍会下行，进而带动房地产投资增速下滑。不过，商品房销售的改善对土地购置的正向拉动作用将会逐渐显现，房地产投资增速可能会比年初的预期好一些。最后，制造业投资增速依然下行。社融增速回升确实带来了制造业需求的好转，这一点从  2-3  月份的  PMI  新订单指数中可以得到印证。不过，该指数依然偏低，表明制造业需求还是偏弱的，且  1  季度出口增速较去年  4  季度下行，表明海外需求还在走弱。制造业增加值、产能利用率、企业利润等依然偏低，表明企业经营状况并未发生显著改善。即便企业盈利改善，从经验来看，还需要大约  1  年的时间才能传导至制造业投资。因此，制造业投资增速依然会下行。
        中观层面，高频数据显示，4  月供给有所走弱。从需求来看，4  月以来  30  大中城市商品房日均销售面积同比涨幅收窄，4  月第  1  周乘联会汽车零售同比由跌转涨。从供给来看，4  月以来六大发电集团日均煤耗同比由涨转跌。从价格来看，4  月以来原油、水泥、钢铁、有色价格上涨，煤炭价格下跌，预计  4  月  PPI  环比为正，PPI  同比小幅上升；4  月以来猪肉、鲜果价格上涨，蔬菜价格下跌，预计  CPI  环比为正，CPI  当月同比可能达到  2.5%以上。
        金融市场方面，资金价格大幅回升，债券收益率持续上升，人民币兑美元微升，全球股市分化，国内工业品价格分化。货币市场方面，上周央行仍无公开市场操作。资金价格大幅回升，资金面趋紧。债券市场方面，到期收益率持续上升，期限利差分化，信用利差整体收窄。外汇市场方面，人民币兑美元微升，美元指数微跌，即期市场交易量下降。股票市场和商品市场方面，全球股市分化，黄金价格微跌，原油价格上涨，国内工业品价格分化。
        风险提示：1.名义利率上升，同时物价下滑，实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力；2.  金融去杠杆叠加货币政策趋紧，令政策层面对经济增长的压力上升，导致阶段性经济增长失速；3.  内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。