投资要点
        顺应健康饮食趋势，布局家庭消费产业，未来增长新引擎。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在产品上，饮料分部于17  年推出“豆本豆”8  款产品进军豆奶行业，18  年推出“青豆、黑豆”“唯甄”豆奶以丰富产品矩阵；食品分部于18  年11  月推出“美焙辰”28  款产品，短时间内开拓3  万终端，争夺早餐消费市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在区域上，短保面包于18  年11  月率先启动东北、福建共5  个营销公司，19  年1  月向华北、东北和西北拓展至15  家，至2  月全国28  家公司同时推进。随着持续铺货渗透，家庭消费产业将维持较高增速，预计19  年合计达到33  亿规模。
        传统休闲产业稳中求进，成为业绩中流砥柱。公司核心业务休闲产业涵盖七大品类、五大品牌，仍为公司贡献90%左右的收入和利润。18  年下半年国内消费市场环境严峻，公司受冲击有限，收入仍保持稳健。食品分部受惠于多口味纯切薯片的推出，可比克保持12.4%的增长；饮料分部由乐虎持续领涨，功能饮料增速为15.1%；预计未来将保持稳健。
        全国产能布局加码，多管齐下渠道制胜。在生产上，达利拥有21  家子公司超过30  个生产基地且持续扩大产能，预计沈阳工厂19  年竣工、贵阳和广西工厂20  年投产。在销售上，传统渠道方面，达利拥有超过5,178  名经销商、12,000  名专员维持超200  万终端销售点；现代渠道方面，零售对总销售的贡献增长较快，电商管道随线上购物兴起而崛起。“中央工厂+批发”模式配合高效物流，产品6  个小时即可从工厂抵达终端货架，运营效率高。
        维持审慎增持评级，目标价8.10  港元：展望2019  年，公司继续深耕家庭消费产业，持续开拓豆奶和短保面包市场。预测公司2019  年家庭消费产业有望达到33  亿的营业收入，其中豆本豆预计达23  亿，美焙辰达10  亿。公司已将产品类别从休闲食品逐渐向家庭消费倾斜，未来休闲食品业务保持稳定或小幅增长，家装产品会快速扩张。我们预计公司2019-2021  年EPS  分别为0.30  元、0.33  元和0.36  元，调整目标价至8.10  港元，相当于2019  年约24  倍PE，较现价有38.9%的涨幅空间，维持审慎增持评级。
        风险提示：短保面包区域扩张不达预期；豆奶行业市场竞争激烈；食品安全问题；消费者偏好发生转变。