事件描述
　　公司发布2018年年度报告，2018年公司实现营业收入37.62亿元，同比增长63.20%，归属于上市公司股东净利润3.25亿元，同比增长69.12%，扣除非经常性损益净利润3.02亿元，同比增长60.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　公司发布2019年一季报，2019年一季度公司实现营业收入6.84亿元，同比增长36.83%，实现归母净利润0.55亿元，同比增长76.71%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　事件点评
　　三大板块齐发力，四季度业绩大增。报告期内，公司环境修复、生活垃圾处理、危险废物处置板块分别实现收入12.95/9.48/11.62亿元，分别同比增长68.55%/154.53%/89.12%，增速相比2017年分别同比上升14.28/105.69/48.13pct，各项业务增速均超预期。2018年四季度，公司实现营业收入15.27亿元，同比增长94.37%，环比增长77.99%；实现净利润1.04亿元，同比增长33.04%，环比增长0.35%。
　　一季度营收创新高，经营性净现金流情况明显好转。2019年一季度公司实现营业收入6.84亿元，同比增长36.83%，公司实现归母净利润0.55亿元，同比增长76.71%，营收和净利润均创下上市以来新高。同时，公司应收账款和应收票据占总资产比例为2.69%，与去年持平；其中应收账款占比为2.09%，同比下降0.54pct，公司对回款的控制效果显现。受此影响，公司2019年一季度经营性净现金流为0.58亿元，一季报该指标首次为正。
　　生活垃圾焚烧项目取得显著进展。2018年，公司泗洪项目（一期）建成并投入运营，和田、贺州、濮阳、岳阳项目均进入全面建设阶段，带动公司垃圾焚烧业务营收大增。此外，公司新沂、临邑项目已开始办理前期审批手续。2018年，公司新增生活垃圾处理订单38.17亿元，相比2017年增长268.17%。截止2018年末，公司在手垃圾焚烧发电项目处理规模已达到8,800吨/日。若在手订单能够顺利推进，生活垃圾处理业务有望延续高增长态势。
　　运营规模提升，带动公司危废板块业绩高增。2018年，公司完成对贵州宏达的并购，新增核准运营规模8万吨/年。同时，公司完成宁波大地三期100吨/日焚烧线改造；完成靖远宏达、中色东方二期提标改造并投入运营，带动危废处置能力进一步提升。截止2018年末，公司已运营项目核准经营规模已超过50万吨/年，同比增长超60%。报告期内，公司新增危废处置订单14.07亿元，若能按计划投产，2019年将增加30万吨/年危废处置能力。
　　环境修复板块业绩超预期，《土法》过会提升行业景气度。报告期内，公司环境修复板块实现营业收入12.95亿元，同比增长68.55%；其中，下半年实现营收8.67亿元，占全年该板块营收的66.95%。2018全年，环境修复板块新增订单20.79亿元，同比增长98.95%；其中四季度新增订单10.73亿元，占比51.61%。2019年一季度，公司新增环境修复订单3.15亿元，同比增长38.77%。《土法》对行业需求释放的促进作用明显。
　　整体毛利率略有下降，经营性净现金流大幅提升。1）报告期内，公司整体毛利率为26.35%，同比下降1.3pct。公司环境修复和城市环境板块毛利率出现较大波动，分别为27.86%/29.12%，分别同比降低5.32pct/提高8.6pct；工业环境中毛利率较高的危废运营项目占比较高，提高工业环境毛利率3.44pct至34.75%。2）报告期内，公司加大在手订单的实施力度和收款力度，同时运营服务收入占比提高，回款更为稳定，全年实现经营性净现金流3.22亿元，同比增长217.15%。随着公司危废和垃圾焚烧项目运营规模及处置价格的提高，未来公司经营性现金流有望继续改善。
　　投资建议
　　我们认为，公司环境修复、生活垃圾焚烧、危废处置三大板块均具有较高的景气度。2018年，公司成功发行可转债8.4亿元，2019年发行绿色公司债6亿元（仍有6亿元发行额度），有利于在手项目的顺利推进。目前公司三大领域在手订单均充足，能够支持公司未来两年的增长。预计公司19-21年EPS分别为0.81\1.17\1.65，对应公司4月9日收盘价12.21元，19-21年PE分别为15.05\10.44\7.39，上调至“买入”评级。
　　风险提示
　　政策推进不及预期；项目进度不及预期；行业竞争愈发激烈，利润率下降；债务及融资风险；系统性风险。