事件：  冀东水泥  4  月  9  日发布一季度预告，预计公司  2019  年一季度盈利  4000-5000  万元，同比大幅扭亏（2018Q1：重组后口径亏损  5.8  亿元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        水泥业务强势带动一季度创下历史最佳，大超市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司创下历史上最好的一季度业绩，而由于华北水泥行业一季度通常处于亏损状态，公司  2019Q1  业绩大超市场预期，甚至略超我们预期。水泥业务的强势表现是公司业绩超预期的主要原因。公司一季度水泥熟料销量1415  万吨左右，同比提高  32.9%，我们估算吨毛利  115  元左右，同比提升约  40  元/吨，2018Q4  以来基建带动华北水泥需求复苏是公司水泥业务表现强势的主要原因（春节后京津冀地区价格几乎没有回撤，1季度京津冀地区水泥企业出货率同比提升  20%以上）。
        唐山限产超预期，或助力公司  2019Q2  创历史新高：唐山政府要求当地  16  条生产线  4  月至少停产  15  天，超市场预期，根据我们测算，此次停产产能占京津冀地区总产能  20.4%，并将削减京津冀地区  4  月产量  10%左右。由于目前京津冀市场处于旺季（出货率  80-90%，显著高于去年同期）且库存处于低位（京津唐企业库存  30-50%），我们认为此次限产将极大改善京津冀当地供需关系，使得整个  4  月京津冀地区水泥价格处于上升趋势，而上周末大企业  20  元/吨的涨价只是此次上升趋势的开端。同时考虑到京津冀地区供需格局改善有助于盘活公司内蒙地区水泥资产（上周呼和浩特水泥价格已上涨  30-60  元/吨）以及目前的高价格基础，我们认为公司  2019Q2  的业绩有望创下历史新高。
        全年高景气度预计维持，业绩弹性大而风险有限：考虑到：1）京津冀地区需求复苏，2）小企业产能已经充分释放，即使价格上升供给恶化的空间也较为有限及  3）环保限产总体仍将保持严格，我们认为京津冀地区全年的高景气度将得以维持，公司核心受益。根据我们测算，公司华北地区售价每上升  10  元/吨，则归母净利润上升  3.27  亿元（12%），业绩弹性贡献远超非核心区域，因此我们认为即使公司非核心区域价格利润下滑超出我们预期，公司全年业绩大幅上升的趋势也不会改变。如果考虑到公司与金隅整合后经营效率的提升，则业绩增长的空间更大；
        投资建议：暂维持公司  2019/2020  归母净利润  27.4  亿元/29.2  亿元，目标价  24.4  元，并维持“买入”评级。在“十三五”计划最后  2  年，由于工程赶工带来景气度反转，冀东或开启为期  2  年的高景气，待公司披露更多数据后，我们将进一步更新。
        风险提示：需求低于预期，成本上升高于预期，限产松动。