事件：上市券商公布3  月经营数据，可比口径26  家，合计实现营收264  亿，同比47%，  环比+47%；合计实现净利润132  亿，同比+49%，环比+58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-3  月累计营收603  亿，同比+48%，净利润274  亿，同比+67%
        业绩：盈利能力随市场爆发，小券商弹性更佳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单月口径下，前十券商净利润合计同比+35%弱于全体可比上市券商。华泰（16.9  亿，同比-19%（存在分红因素），环比+172%）、国君（16.1  亿，同比+18%，环比+62%）、中信（14.4  亿，同比+51%，环比+73%）位居行业净利润前三。累计口径下，前十券商净利润合计同比+50%，依然弱于全体可比上市券商。国君（30.5  亿，同比+29%）、中信（30.2  亿，同比+55%）、华泰（27.3  亿，同比-8%，去年同期子公司分红影响）位居行业净利润前三。从1-3  月累计口径推测，预计上市券商一季报同比有望实现70%左右大幅正增长。行业梦回2015，预计净利润较2015  年一季度低20%左右，刷新历史第二好业绩。
        市场：交投持续热烈，后续演绎空间广阔。3  月单月：（1）股基日均成交额  9956  亿元，环比+100%，同比+87%。（2）上证综指+5.09%，深圳成指+9.69%，创业板指+10.28%，中证全债指数+0.37%。二级市场指数全面上涨；（3）两融余额9222  亿元，环比继续+15%。（4）一级市场全面回暖。IPO  募集金额87  亿元，环比+119%，同比-67%；再融资1202  亿元，环比+229%，同比+172%；债券承销规模7622  亿元，环比+328%，同比+88%。一季度：（1）股基日均成交额6550  亿元，同比+37%。（2）上证综指+20.00%，深圳成指+32.61%，创业板指+37.60%，中证全债指数+0.52%。（3）IPO  募集金额253  亿元，同比-33%；再融资3033  亿元，同比+13%；债券承销规模14261  亿元，同比+116%。我们预期：在外资强烈流入、境内流动性持续友好以及科创板平稳推出背景下，后续市场成交量有望继续放大，两融规模持续走高，并带动市场指数走强。
        政策：长周期逻辑下，金融供给侧改革进一步强化直接融资重要性，资本市场功能逐步完善，证券公司在金融体系内扮演角色进一步加强。短周期逻辑下，行业回顾市场化与提升国际化水平并行，年内将看到三大方面政策落地：（1）科创板推出作为资本市场市场化改革实验田，以增量带动存量改革，创业板改革也有望推出；（2）行业进一步强调回归市场化，二级股票市场减少对交易环节的干预，有助于流动性改善和形成增量资金；（3）衍生品市场正在形成组合拳，期指回归常态化，年内300  指数期权有望出台，搭配场外个股期权有助于形成量化多策略吸引量化资金和外资进场。
        风险提示：市场大幅波动，交投活跃度持续低迷。